L’ancrage des attentes inflationnistes constitue un aspect fondamental de la théorie macroéconomique contemporaine et représente un indicateur crucial de la crédibilité d’une banque centrale. Lorsqu’ils sont convaincus que l’inflation restera dans une fourchette cible sur le long terme, les investisseurs permettent aux banques centrales d’agir plus efficacement sur la performance économique. Cela se réalise notamment par des ajustements des taux d’intérêt qui respectent le principe de Taylor. En revanche, une instabilité des attentes inflationnistes à long terme peut engendrer du scepticisme quant à la capacité ou à l’engagement d’une banque à maîtriser l’inflation, ce qui pourrait
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Les défis actuels de la Banque centrale européenne
Ce dilemme est devenu particulièrement pertinent en Europe, notamment en ce qui concerne la Banque centrale européenne (BCE). L’objectif principal de la BCE est de maintenir la stabilité de l’inflation autour de 2 % à moyen terme. Face à une inflation galopante, qui a atteint un sommet de 10,7 % en octobre 2022 en raison des disruptions des chaînes d’approvisionnement post-pandémie et de la flambée des prix de l’énergie, la BCE a mis en œuvre des stratégies de resserrement monétaire agressives. D’ici juin 2024, ces mesures, incluant des hausses de taux et un resserrement quantitatif, ont réussi à ramener l’inflation à 2,5 %. Cependant, ce chiffre reste supérieur à l’objectif de la BCE, soulevant des interrogations parmi les acteurs du marché et les décideurs : la BCE a-t-elle réussi à maintenir l’ancrage des attentes inflationnistes, ou la volatilité récente a-t-elle compromis sa crédibilité ?
Les enseignements d’une thèse primée
Cet article s’inspire d’une thèse récompensée, rédigée par un jeune diplômé qui a remporté le premier prix des Master Theses Awards 2024 de la CFA Society Belgium. La recherche explore comment les attentes d’inflation dans la zone euro, mesurées par les taux d’échange liés à l’inflation (ILS), ont réagi aux chocs de politique monétaire entre 2013 et 2024. Cette période inclut deux phases importantes : l’ère pré-COVID, marquée par une inflation constamment basse, et la forte hausse qui a suivi la pandémie.
En examinant les réactions des investisseurs durant ces différents moments, l’étude vise à éclairer l’efficacité des orientations prospectives de la BCE, des changements de taux d’intérêt et du quantitative easing (QE) dans le renforcement ou l’affaiblissement de la confiance envers ses objectifs en matière d’inflation.
Résultats de la recherche
Des études antérieures ont exploré les réactions des marchés à haute fréquence suite aux annonces politiques (par exemple, Bernanke & Kuttner, 2005 ; Gurkaynak, Sack & Swanson, 2005 ; Altavilla et al., 2019). Cette recherche apporte cependant des perspectives nouvelles :
Les résultats indiquent que la Banque centrale européenne (BCE) doit faire preuve de prudence lors de l’utilisation de la guidance prospective. Bien que celle-ci puisse façonner efficacement les attentes du marché, une guidance mal calibrée peut engendrer des chocs delphiques, compromettant ainsi l’efficacité des politiques. En revanche, les ajustements traditionnels des taux et l’assouplissement quantitatif (QE) ont un impact plus prévisible sur les attentes. Il est également important de souligner qu’une réaction excessive avec des politiques trop restrictives n’est pas justifiée, car l’ancrage des attentes d’inflation à long terme suggère que l’inflation peut être ramenée à des niveaux cibles sans nuire à la croissance économique.
Vue d’ensemble de l’analyse
L’analyse s’articule autour de trois éléments principaux :
- Dans divers modèles, les attentes d’inflation sur cinq à dix ans ont montré une résilience face aux surprises politiques. Même en dépit de l’extrême volatilité observée entre 2022 et 2023, les investisseurs n’ont pas significativement modifié leurs perspectives à long terme concernant l’inflation dans la zone euro. Cela témoigne d’une forte crédibilité de la BCE dans le maintien de son objectif de 2 %.
- Pour les acteurs du marché, ces informations offrent deux enseignements essentiels :
Récemment, durant cette période marquée par une inflation accrue post-COVID, les annonces de politique monétaire n’ont pas entraîné de dé-ancrage significatif des attentes d’inflation à long terme dans la zone euro. Cette stabilité indique que l’objectif d’inflation de 2 % de la BCE demeure crédible au sein des marchés financiers. Par conséquent, cela suggère que la BCE pourrait ne pas avoir besoin d’adopter une politique monétaire excessivement restrictive pour ramener l’inflation à son objectif. Ainsi, les investisseurs peuvent avoir une plus grande confiance dans les signaux de marché à long terme et éviter de sur-réagir aux fluctuations d’inflation à court terme.
Perspectives sur l’inflation et la politique monétaire<\/h2>
Cette étude souligne l’importance de maintenir des attentes d’inflation stables pour une politique monétaire efficace. Alors que la Banque centrale européenne (BCE) fait face aux défis du paysage économique actuel, il est essentiel de comprendre comment les participants au marché réagissent aux changements de politique. Cela sera déterminant pour préserver la crédibilité de l’institution et atteindre ses objectifs à long terme.