Il est communément admis que des facteurs psychologiques, tels que les perceptions et la mentalité de troupeau, influencent la dynamique des marchés boursiers, provoquant ainsi des bulles spéculatives et des corrections abruptes. Mais qu’en est-il du marché des changes (FX) ? Peut-être moins reconnu, il apparaît tout aussi vulnérable à ces risques, surtout dans un contexte géopolitique en constante évolution. En effet, le marché des changes, qui détermine les taux de change des devises à l’échelle mondiale, est le plus vaste en termes de volume de transactions.
Cet article explore les bulles sur le marché des changes à travers les travaux de Robert Shiller et Didier Sornette.
Un exemple emblématique : la króna islandaise
Un exemple frappant de bulle et d’effondrement sur le marché des changes est la króna islandaise au début des années 2000. Après la déréglementation du secteur financier en 2001, la króna a connu une appréciation spectaculaire, favorisée par l’expansion des institutions financières et un afflux d’investissements étrangers.
Cette dynamique, couplée à des taux d’intérêt élevés, a attiré des investissements spéculatifs conséquents, renforçant ainsi la mentalité de troupeau.
Au début de 2007, le magazine The Economist a classé la króna parmi les monnaies les plus surévaluées selon son indice Big Mac. La bulle a éclaté lors de la crise financière mondiale de 2008, entraînant une dépréciation sévère de la króna et un effondrement économique dramatique pour l’Islande. Qui aurait pu prévoir une telle chute ?
Les théories de Shiller : une remise en question des modèles néoclassiques
Pour aborder la question des bulles de prix dans n’importe quelle classe d’actifs, il est essentiel de commencer par les théories de Shiller, avant de se tourner vers celles de Sornette. Les insights de Shiller sur la dynamique des marchés financiers remettent en question les modèles néoclassiques traditionnels et offrent une compréhension plus nuancée des hausses de prix purement spéculatives, applicables également aux marchés des changes. Sa théorie de l’Excess Volatility Hypothesis suggère que, tout comme sur les marchés boursiers, le marché des changes pourrait connaître une volatilité qui dépasse ce que les fondamentaux économiques, tels que les taux d’intérêt ou les taux d’inflation, pourraient justifier.
Shiller intègre la finance comportementale dans son analyse, soulignant ainsi le rôle prépondérant des facteurs psychologiques dans les décisions de trading et d’investissement. Sur le marché des changes, cela se traduit par des valeurs monétaires influencées par des perceptions, des comportements de troupeau et des réactions excessives aux nouvelles, des éléments qui peuvent éloigner le marché de ses valeurs fondamentales et potentiellement conduire à des bulles spéculatives. Cela vous rappelle-t-il quelque chose ?
Modèles de Sornette : prédire les bulles sur le marché des changes
Pour approfondir l’analyse des bulles, il est impossible de ne pas évoquer Didier Sornette. Ce chercheur se penche sur les phénomènes des krachs financiers et les dynamiques des marchés de capitaux. Il explore les modèles et les comportements qui conduisent à des échecs du marché, en mettant l’accent sur le concept critique de bulle. Contrairement aux définitions traditionnelles, qui comparent le prix d’un actif à sa valeur fondamentale souvent difficile à cerner, une bulle financière ici est caractérisée par un mouvement insoutenable dans le prix de l’actif.
Un thème central de la recherche de Sornette est la prévisibilité des krachs financiers. Il soutient que, bien que les marchés semblent souvent aléatoires et influencés par de nombreux facteurs, des motifs peuvent parfois signaler un krach imminent. L’un des principaux outils qu’il a développés pour identifier ces motifs est le modèle Log-Periodic Power Law Singularity (LPPLS).
Le modèle LPPLS postule que les bulles financières peuvent être détectées par l’identification de deux éléments clés : 1) une croissance plus rapide qu’exponentielle du prix de l’actif pendant la formation de la bulle, et 2) des oscillations accélérées des prix à l’approche d’un point critique. Cela capture ainsi comment le sentiment du marché s’intensifie avant un krach. Fascinant, n’est-ce pas ?
