Dans un mouvement stratégique audacieux, Monte dei Paschi di Siena (MPS) a annoncé le 21 août 2026 deux offres publiques d’échange visant Banco BPM et Banca Generali. Cette manœuvre, évaluée à 34 milliards d’euros, marque un tournant dans la consolidation du secteur bancaire italien.
Le directeur général de MPS, Luigi Lovaglio a présenté un plan ambitieux visant à créer un troisième pôle bancaire italien avec une capitalisation boursière d’environ 70 milliards d’euros. Cette initiative intervient dans un contexte de forte concurrence, notamment face à l’offre publique d’achat d’Intesa Sanpaolo sur MPS, déposée le 8 juin 2026.
Un plan en deux volets pour transformer le paysage bancaire
Les deux opérations d’acquisition sont juridiquement distinctes et proposent aux actionnaires de Banco BPM et de Banca Generali de devenir actionnaires de MPS sans versement en espèces. Selon les analystes de Milano Finanza et les termes de l’offre incluent une prime d’environ 10 % sur les cours de Bourse avant l’annonce.
Pour convaincre ses actionnaires, MPS prévoit un dividende exceptionnel d’environ 4 milliards d’euros, composé principalement de titres Assicurazioni Generali et de numéraire. Ce dividende vise à faciliter l’augmentation de capital nécessaire pour financer les deux offres, qui sera soumise au vote des actionnaires le 29 octobre 2026.
La réponse stratégique à l’offre d’Intesa Sanpaolo
L’offre d’Intesa Sanpaolo déposée le 8 juin 2026, propose 16 actions Intesa pour 10 actions MPS, augmentées de 1,00 euro en espèces par action. La prime offerte est évaluée à environ 12,5 % sur le cours moyen pondéré par les volumes au 5 juin 2026. Cependant, le conseil de MPS juge cette prime insuffisante et compare la moyenne des opérations comparables à environ 30 %.
Pour désamorcer les objections de concurrence, Intesa Sanpaolo a conclu un accord avec l’assureur Unipol pour la cession d’environ 635 agences du réseau siennois, de la marque MPS et de structures centrales, pour une contrepartie estimée entre 3,0 et 3,5 milliards d’euros.
Les défis internes et externes
Le conseil d’administration de MPS a voté le plan avec neuf voix pour et quatre abstentions. Les administrateurs indépendants ont exprimé des réserves quant à l’information insuffisante sur les risques d’intégration et l’ampleur des synergies annoncées.
Un obstacle majeur à cette opération est la position de Crédit Agricole premier actionnaire de Banco BPM avec environ 29,3 % des parts. La banque française privilégie un rapprochement entre Banco BPM et sa filiale Crédit Agricole Italia ce qui pourrait bloquer l’offre de MPS.
Banca Generali, contrôlée par Assicurazioni Generali a également convoqué un conseil d’administration extraordinaire pour examiner l’offre. Sa capitalisation avoisine 8 milliards d’euros, contre un peu plus de 25 milliards pour Banco BPM.
La première ministre Giorgia Meloni a affirmé la neutralité de son gouvernement face aux fusions dans le secteur bancaire italien, souhaitant que MPS ne soit pas démantelée et conserve sa marque.
La réaction des marché s a été mitigée: Banca Generali a gagné 1,3 % et Banco BPM 0,7 % en séance à Milan, tandis que MPS a cédé 0,34 %.
