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Lorsqu’il s’agit d’investir, l’un des concepts les plus cruciaux à appréhender est celui des rendements attendus. Bien qu’ils ne soient pas garantis, ces rendements servent de balise pour orienter les décisions d’investissement. En effet, un investisseur qui n’a pas une idée claire de l’éventail des rendements futurs risque de commettre des erreurs significatives dans sa stratégie d’investissement. Mais alors, comment éviter ces pièges ?
Les erreurs courantes des investisseurs
Une des erreurs les plus répandues est de ne pas épargner suffisamment. Imaginez un investisseur qui s’attend à un retour sur investissement de 15 % alors que le rendement réel n’est que de 5 %. Il finira par épargner bien trop peu pour atteindre ses objectifs. Une autre erreur fréquente est d’acheter haut et de vendre bas. Ce phénomène survient lorsque l’investisseur ne réalise pas qu’une classe d’actifs risquée peut voir sa valeur chuter de 40 %, 50 % ou même plus en peu de temps.
Dans un contexte de panique, cet investisseur pourrait vendre ses actifs à un investisseur plus patient, qui a une vision plus réaliste des rendements attendus.
Mais alors, comment peut-on estimer les rendements futurs ? Un excellent point de départ est l’analyse des performances passées. Si vous tablez sur un rendement de 20 % par an alors que les rendements à long terme n’ont été que de 10 % par an, vous risquez d’être déçu. Prenons par exemple le marché boursier américain, qui a enregistré un rendement de 10,46 % au cours du siècle dernier, se divisant en 6,51 % d’appréciation des prix et 3,95 % de dividendes. Ce chiffre ne tient pas compte de l’inflation, des taxes et des frais d’investissement. L’inflation a représenté en moyenne 3,18 % par an entre 1925 et 2025, ce qui laisse un rendement « réel » (après inflation) de 7,28 %. Ainsi, tout conseiller qui vous suggère de compter sur des rendements d’investissement de 10 % pour atteindre vos objectifs vous prépare à l’échec.
Les attentes irréalistes et les risques associés
Malgré cela, certains vous feraient croire que des rendements encore plus élevés sont possibles. Prenons Dave Ramsey, qui excelle dans l’accompagnement des individus pour sortir de l’endettement. Malheureusement, une fois cette étape franchie, il recommande d’investir dans des « fonds communs de croissance », avec des promesses de rendements de 12 % par an. Il y a environ une décennie, un schéma Ponzi a éclaté dans ma région, attirant des investisseurs avec des promesses de rendements de 18 % par an. Si un investissement promet trois fois le rendement à long terme du marché boursier (qui, à un moment donné, a perdu 90 % de sa valeur), vous pouvez être certain qu’il sera au moins trois fois plus risqué.
Pire encore, de nombreux experts en investissement mettent en garde les investisseurs en affirmant que le rendement attendu du marché boursier américain sera bien plus bas que les rendements passés. Pour comprendre pourquoi, il est essentiel de saisir l’origine des rendements. John Bogle, dans son ouvrage classique « Common Sense on Mutual Funds », explique que les rendements proviennent de trois composantes : le rendement des dividendes, la croissance des bénéfices des entreprises sous-jacentes et le rendement spéculatif. À long terme, le rendement spéculatif devient négligeable. À certains moments, les investisseurs sont excessivement optimistes, comme en 1999, lorsque les actions atteignent des prix ridicules. À d’autres moments, comme fin 2008, ils sont trop pessimistes, ce qui entraîne des ventes à prix réduit. Toutefois, sur le long terme, ces excès se neutralisent.
Perspectives pour l’avenir et stratégies d’investissement
Les rendements à long terme proviennent donc principalement du rendement des dividendes et de la croissance des bénéfices. Entre 1925 et 2025, environ 40 % du rendement provenait des dividendes (3,95 %). En considérant le rendement actuel des dividendes du marché boursier américain, qui est de 1,2 %, et en supposant que la croissance des bénéfices reste similaire à celle du passé, les rendements à long terme semblent devoir être environ 2,8 % inférieurs à ceux du passé. Cette hypothèse est-elle raisonnable ? Les prévisions économiques pour les États-Unis pour les années à venir prévoient une croissance de 1,5 % à 2,7 % par an. Heureusement, ce chiffre est déjà ajusté pour l’inflation. Si le rendement des dividendes est de 1,2 % et que la croissance est de 2,5 %, un rendement réel à long terme raisonnable pour le marché boursier américain se situerait autour de 3,7 % dans les années à venir.
En parallèle, le rendement actuel du marché obligataire américain est de 3,8 %. Malheureusement, ce chiffre est nominal et avant inflation. En tenant compte d’une inflation attendue de 2,4 %, le rendement réel ne serait que de 1,4 %. Ainsi, un portefeuille composé en partie d’actions et d’obligations est susceptible de générer un rendement encore plus faible que le 3,7 % mentionné précédemment.
Alors, que doit faire un investisseur face à ces réalités ? En réalité, il n’existe que quelques choix. Premièrement, vous pouvez épargner davantage et plus longtemps. Cela représente probablement l’option la plus sûre. Comme discuté dans l’analyse de la fonction de valeur future, si vous réduisez le taux de rendement, vous devez soit augmenter le montant ajouté à votre portefeuille chaque année, soit allonger la durée de capitalisation pour espérer atteindre votre objectif. Deuxièmement, vous pouvez prendre davantage de risques d’investissement. Il existe des classes d’actifs plus risquées que le marché boursier américain. En règle générale, un risque accru peut offrir la possibilité de rendements plus élevés. Des classes d’actifs telles que les petites actions, les actions de valeur et les actions des marchés émergents présentent des rendements attendus plus élevés que l’ensemble du marché.
Rick Ferri, dans son excellent livre « All About Asset Allocation » (2006), présente les rendements attendus pour diverses classes d’actifs. Bien que certains pourraient discuter des valeurs exactes de ce tableau et de la sagesse d’investir dans certaines classes d’actifs, le message est clair. Si vous détenez un portefeuille riche en petites actions, actions de valeur et actions internationales risquées, votre rendement attendu (et le risque de perte temporaire ou permanente) sera supérieur à celui d’un investisseur qui ne détient qu’un fonds total du marché boursier américain. De même, plus votre pourcentage d’obligations est faible dans le portefeuille, plus le rendement attendu sera élevé.
Naturellement, un portefeuille composé uniquement d’actions des marchés émergents présente ses propres problèmes et n’est PAS recommandé. Enfin, un investisseur peut espérer que l’« alpha » puisse être ajouté à ses rendements. Il s’agit du rendement additionnel potentiel provenant d’une sélection de titres supérieure et d’un bon timing sur le marché. Ce chiffre peut être positif ou négatif, en fonction des compétences du gestionnaire, et, pour l’ensemble des investisseurs, il est nul avant les frais (et bien en dessous de zéro après). Malheureusement, les données montrent que cette compétence est assez rare et ne devrait pas être comptée pour ajouter de manière significative aux rendements.
Pour conclure, il est essentiel d’avoir une vision réaliste de ce que vous pouvez attendre des investissements sur le long terme. Si vous ne le faites pas, votre plan d’investissement risque fort de conduire à l’échec, en raison de votre propre comportement. Bien que les années 2023 et 2024 aient enregistré des rendements de plus de 20 % sur le marché boursier, gardez à l’esprit qu’en estimant les futurs rendements de votre portefeuille, il est crucial d’utiliser des chiffres réalistes tenant compte de l’inflation, des taxes et des frais, tels que des rendements de 2 % à 6 %.
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