Les obligations protégées contre l’inflation sont souvent considérées comme interchangeables. Pourtant, les TIPS (Treasury Inflation Protected Securities) et les I Bonds (Series I Savings Bonds) présentent des différences fondamentales malgré leur indexation commune à l’indice des prix à la consommation pour tous les urbains (CPI-U).
Ces instruments ont été créés pour répondre à des besoins spécifiques et s’adressent à des publics distincts. Comprendre leurs particularités permet d’optimiser leur utilisation dans une stratégie de gestion de patrimoine.
Les origines des obligations indexées sur l’inflation
Dans les années 1970, les investisseurs en obligations du Trésor américain ont subi des pertes réelles importantes en raison d’une inflation moyenne de 7%-8% par an. Les obligations, pourtant considérées comme sûresont vu leur pouvoir d’achat s’éroder.
La Federal Reserve de Volcker a maîtrisé l’inflation au début des années 1980, mais les taux d’intérêt sont restés élevés. Le Trésor américain a dû émettre de la dette à des taux nominaux et réels historiquement élevés. Cependant, l’indexation de la dette publique posait des problèmes techniques et politiques en raison des controverses entourant le CPI.
La Commission Boskin de 1996 a quantifié le biais à la hausse du CPI, permettant l’adoption d’une méthodologie plus crédible. En 1997, les conditions étaient enfin réunies pour l’émission de TIPS, offrant au Trésor la possibilité d’emprunter à des taux réels connus.
Les audiences cibles initiales des TIPS et des I Bonds
Les TIPS ont été conçus comme des titres négociables pour les investisseurs institutionnels, permettant au Trésor d’emprunter à des taux réels. Les I Bondsintroduits en 1998, visaient les particuliers souhaitant protéger leur épargne de l’inflation sans s’exposer aux risques de marché ou aux complexités fiscales.
Bien que les deux instruments utilisent le CPI-U, leurs structures reflètent leurs objectifs distincts. Les TIPS sont des instruments de marché, tandis que les I Bonds sont des outils d’épargne pour les investisseurs individuels.
Les différences structurelles entre TIPS et I Bonds
Les TIPS intègrent un décalage de trois mois dans l’ajustement du principal, utilisant un ratio d’indice qui interpole entre les valeurs déjà publiées du CPI-U. Ce décalage permet une négociation quotidienne avec un prix précis, sans réduire la protection contre l’inflation à long terme.
Les I Bonds, en revanche, appliquent directement les données publiées du CPI-U pour calculer un taux d’inflation rétrospectif sur six mois, qui est ensuite capitalisé en interne. Cette différence structurelle explique pourquoi les deux instruments peuvent se comporter différemment, même s’ils utilisent la même mesure de l’inflation.
Risques et avantages comparés
Les I Bonds éliminent presque entièrement le risque de réinvestissementcar la compensation de l’inflation et tout rendement réel fixe sont capitalisés en interne. À l’achat, l’investisseur connaît exactement le rendement réel ajusté à l’inflation.
Les TIPS, en revanche, distribuent une partie de la compensation de l’inflation par le biais de leurs coupons. Pour composer les rendements, ces coupons doivent être réinvestis à des rendements réels futurs qui ne peuvent être verrouillés à l’achat. Même en cas de détention jusqu’à l’échéance, le rendement réel réalisé dépend de la manière dont ces paiements sont réinvestis.
Les I Bonds bénéficient également d’un report d’impôtles intérêts sont capitalisés en interne et l’impôt fédéral n’est dû qu’au moment du rachat. Les TIPS, en revanche, créent un revenu imposable chaque année, même si l’augmentation du principal n’est pas reçue en espèces.
Règles d’achat et de liquidité
Les I Bonds ne peuvent être achetés qu’auprès du Trésor américain et ne peuvent être rachetés avant 12 mois après l’achat. Un rachat avant cinq ans entraîne une pénalité de trois mois d’intérêts. Après cinq ans, les I Bonds peuvent être rachetés sans pénalité et continuent d’accumuler des intérêts pendant jusqu’à 30 ans à partir de l’émission.
Les TIPS sont des titres négociables qui peuvent être achetés ou vendus à tout moment sur le marché secondaire, mais leurs prix fluctuent en fonction des taux d’intérêt réels.
En conclusion, les TIPS et les I Bonds partagent la même indexation à l’inflation mais offrent des protections fondamentalement différentes. Les I Bonds sont des actifs réels capitalisés avec un risque de réinvestissement minimal, tandis que les TIPS sont des obligations réelles à coupons avec des risques de réinvestissement et de marché. Ces instruments ne sont pas des concurrents interchangeables, mais des outils complémentaires pour une protection intentionnelle contre l’inflation.
