Deux dates restent au cœur de l’actualité crypto: le 27 septembre 2026 moment où la SEC doit rendre son avis sur le dossier SR-ISE-2026-42, et le 25 septembre 2026 jour où Deribit procédera à l’expiration de 15,6 milliards de dollars d’options Bitcoin. Bien que distinctes, ces échéances partagent le même enjeu: la manière dont les produits dérivés sont encadrés et leurs répercussions sur le prix des cryptomonnaies.
Le dossier SR-ISE-2026-42 et le compte à rebours du 27 septembre
Le 13 août 2026, le Nasdaq ISE a déposé auprès du Federal Register une demande de modification de règlement, identifiée sous le numéro SR-ISE-2026-42. Cette soumission déclenche un délai légal de 45 jours durant lequel la SEC peut approuver, rejeter ou ouvrir une procédure d’examen approfondi. Le terme technique déploiement 19b-4 désigne précisément cette modification de règlement soumise par une bourse américaine.
À l’échéance du 27 septembre, trois issues sont possibles: une approbation immédiate, un rejet ou l’ouverture d’un « proceeding » qui prolongerait la décision jusqu’au 11 novembre (90 jours au total). La majorité des dossiers de cette ampleur optent pour la deuxième voie, ce qui laisse penser que le 27 ne sera pas le jour de la décision finale, mais simplement la fin du premier délai.
Pourquoi ce dossier est crucial pour les options sur les ETF crypto
Depuis 2024, les options sur les ETF Bitcoin sont cotées aux États-Unis, mais chaque nouveau produit nécessite un dépôt individuel auprès de la SEC, suivi d’une période de commentaires et d’une autorisation spécifique. Cette approche fragmentée a même conduit le NYSE à abandonner son propre projet d’options sur les ETF Bitcoin en 2024, faute de temps et de ressources.
SR-ISE-2026-42 propose de remplacer le modèle cas par cas par un test réglementaire basé sur des critères mesurables. Si un fonds satisfait à ces exigences, la bourse pourra proposer des options sans soumettre de nouveau dossier pour chaque produit. Les critères principaux sont:
- Au moins 85 % de la valeur liquidative (NAV) doit être constituée d’actifs disposant d’un marché à terme liquide.
- Chaque actif concerné doit afficher une capitalisation moyenne quotidienne mondiale d’au moins 700 millions de dollars.
- Les dérivés du fonds doivent être négociés sur un marché surveillé par un membre de l’Intermarket Surveillance Group couvrant également 85 % de la NAV.
Le dossier cite explicitement les fonds exposés au bitcoin, ether, solana, XRP, chainlink et hedera. En qualifiant ces produits de « digital commodities », il conteste la frontière juridique entre titres financiers (compétence de la SEC) et matières premières (compétence de la CFTC), ouvrant potentiellement la porte à un cadre plus stable et éprouvé depuis des décennies.
Expiration massive d’options Bitcoin sur Deribit le 25 septembre
Le même mois, Deribit, plateforme qui concentre plus de 80 % du volume mondial d’options crypto, annonce l’expiration de 15,6 milliards de dollars d’options Bitcoin et Ether. Plus précisément, 15,9 milliards de dollars d’options Bitcoin et 2,1 milliards d’options Ether seront clôturés à 08 h00 UTC.
Le carnet d’ordres montre un déséquilibre net en faveur des calls. Environ 55 % des 9,4 milliards de dollars de paris d’achat sont déjà dans la monnaie surtout autour des strikes de 70 000 $, 85 000 $, 90 000 $ et 100 000 $. Les puts, quant à eux, sont presque tous hors-la-monnaie, ce qui crée un « plancher de prix » autour de 75 000 $, conformément aux observations du directeur commercial de Deribit.
Ce déséquilibre influe directement sur le gamma-hedging des market makers. Afin de rester delta-neutres, ils achètent du spot lorsque le prix augmente et le vendent lorsqu’il baisse, amplifiant La suppression de ces positions de couverture après le 25 septembre pourrait donc déclencher une volatilité accrue, voire un réajustement de la fourchette de négociation du BTC.
Enfin, le concept de max pain indique que le niveau où les détenteurs d’options subissent le plus de pertes se situe autour de 75 000 $, bien en dessous du prix de marché actuel (~85 500 $). Ce « aimant doux » pourrait attirer le cours du Bitcoin vers le bas, surtout si la pression d’achat liée aux calls s’atténue après l’expiration.
Que peuvent faire les investisseurs avant les décisions de la SEC
En attendant le verdict de la SEC, les détenteurs d’ETP crypto peuvent vérifier quatre points essentiels sur leurs produits: la proportion de la NAV investie dans des actifs liquides, la capitalisation quotidienne de chaque sous-actif, la présence d’une surveillance par l’Intermarket Surveillance Group, et enfin la conformité aux seuils de 85 % et 700 millions de dollars. Ces contrôles permettent d’anticiper la faisabilité d’une cotation d’options sans dépendre d’une autorisation ad-hoc.
Sur le front des options à expiration, les traders doivent surveiller le ratio call/put, les niveaux de strikes les plus peuplés et le point de max pain. Une surveillance attentive de ces indicateurs aidera à anticiper les mouvements de prix potentiels et à ajuster les stratégies de couverture en conséquence.
Les acteurs du secteur gagneront à rester informés et à préparer leurs positions dès maintenant.
