Au fil des décennies, la relation entre les bénéfices des entreprises et les prix des actions a captivé l’attention des économistes et des investisseurs. Une étude approfondie, s’appuyant sur plus d’un siècle de données, notamment celles de Robert Shiller, éclaire cette dynamique. En examinant l’historique des marchés, il devient possible de saisir comment ces deux éléments interagissent et ce qu’ils impliquent pour les décisions d’investissement à long terme.
Cette analyse se concentre sur deux volets principaux: d’une part, la manière dont les bénéfices expliquent le comportement du marché sur des périodes prolongées, et d’autre part, l’évaluation de la corrélation entre bénéfices et prix pour déterminer si elle peut servir d’indicateur des rendements futurs.
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Analyse de la corrélation sur le long terme
Les données mensuelles concernant les bénéfices par action et les prix des actions de l’indice S&P Composite révèlent une corrélation significative. En scrutant des périodes allant de 1871 à, on constate que les fluctuations entre les bénéfices et les prix des actions restent généralement cohérentes sur le long terme. Cette constance est cruciale pour les investisseurs qui planifient leur retraite ou prennent des décisions sur l’allocation d’actifs.
Variabilité des corrélations
Il est important de souligner que la corrélation entre ces deux variables n’est pas immuable. En effet, des fenêtres temporelles plus courtes, comme cinq, dix ou vingt ans, montrent des variations notables. Par exemple, durant les premières décennies du XXe siècle, la corrélation a été faible, atteignant un minimum de 0,6 à cause des bouleversements économiques, tels que les deux guerres mondiales et la Grande Dépression.
En revanche, des périodes plus longues, comme celles de cinquante ans, affichent une corrélation plus stable, bien que des baisses aient été observées dans des contextes économiques particuliers, notamment durant les années de forte inflation à la fin des années 1970.
Corrélation et prévision des rendements
Une question essentielle dans cette analyse est de savoir si les variations de la corrélation entre bénéfices et prix peuvent prédire les rendements futurs. En examinant les données, il apparaît que, bien que la relation à long terme entre ces deux indicateurs soit robuste, les variations à court terme ne fournissent pas d’indications fiables pour anticiper les rendements.
Résultats des régressions
Les régressions réalisées sur les niveaux de corrélation par rapport aux rendements annualisés ultérieurs révèlent un tableau peu encourageant. Pour les fenêtres de cinq et dix ans, le R² est quasiment nul, indiquant une absence de lien prévisible. En revanche, pour les périodes de cinquante ans, le R² atteint 0,53, témoignant d’une certaine relation, mais qui reste limitée.
Il est évident que les bénéfices jouent un rôle crucial dans l’explication du comportement du marché sur le long terme. Toutefois, les fluctuations de la corrélation entre bénéfices et prix ne doivent pas être interprétées comme des indicateurs fiables pour le timing du marché. Les investisseurs doivent donc privilégier des perspectives à long terme plutôt que de se laisser emporter par des mouvements à court terme.