Au fil des années, une question fondamentale demeure pour les investisseurs: comment les bénéfices des entreprises se rapportent-ils aux prix des actions? Les recherches menées par Robert Shiller, s’étalant sur plus de 150 ans, offrent des aperçus fascinants sur cette dynamique. Cet article se concentre sur la manière dont les bénéfices expliquent l’évolution du marché boursier au fil du temps et examine si les variations de la corrélation entre ces deux éléments peuvent éclairer les rendements futurs.
Dans un cadre d’investissement à long terme, généralement considéré comme s’étendant sur plus de dix ans, il est essentiel de comprendre comment ces facteurs interagissent. Pour les conseillers financiers, ces résultats peuvent également servir à mieux communiquer la nature des marchés à leurs clients.
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Analyse de la corrélation entre bénéfices et prix
L’étude repose sur les données mensuelles des bénéfices par action et des prix des actions du S&P Composite, compilées depuis 1871 jusqu’à fin. Les résultats révèlent une corrélation significative et constante entre les bénéfices et les prix sur des périodes prolongées. Ainsi, il est pertinent de se demander comment cette relation a évolué au fil des décennies.
Les périodes d’analyse
Pour mieux comprendre les fluctuations, plusieurs périodes clés ont été choisies. Par exemple, l’entrée en vigueur de la loi sur les investisseurs en 1940 a été examinée pour voir comment les protections apportées aux investisseurs et les normes comptables ont pu influencer les résultats. Curieusement, les différences observées sont minimes, ce qui suggère que la relation fondamentale entre bénéfices et prix a perduré malgré les changements réglementaires.
En analysant les périodes de dix et vingt ans, qui sont souvent considérées comme des horizons typiques pour la planification de la retraite, la force de la corrélation reste élevée. Cependant, en observant des fenêtres plus courtes telles que cinq ou dix ans, on constate une plus grande variabilité, ce qui souligne que la relation n’est pas toujours stable à court terme.
Fluctuations de la corrélation au fil du temps
La corrélation entre les bénéfices et les prix des actions connaît des fluctuations notables, notamment lors de périodes de crises économiques ou de conflits mondiaux. Par exemple, au cours de la première moitié du 20ème siècle, cette corrélation a atteint un point bas de 0,6, influencée par des événements tels que les deux guerres mondiales et la Grande Dépression.
Les périodes critiques
Des périodes spécifiques ont vu la corrélation tomber en dessous de 0,50, comme entre 1918 et 1928, ainsi qu’à la fin des années 1940. Ces événements historiques montrent que le marché peut réagir de manière imprévisible, ce qui complique les prévisions à court terme. De plus, il est intéressant de noter que lors de la période d’hyperinflation des années 1970, les corrélations ont également chuté.
La capacité prédictive de la corrélation
Une question cruciale à laquelle cette analyse tente de répondre est celle de savoir si les fluctuations de la corrélation entre bénéfices et prix peuvent être utilisées comme indicateur prédictif des rendements futurs. Les analyses statistiques montrent que, bien que la relation à long terme entre bénéfices et prix soit très forte, la capacité des variations de corrélation à prédire les rendements futurs est plutôt faible.
En fait, pour les fenêtres de cinq et dix ans, les résultats montrent une relation presque nulle, alors que même sur des périodes de 20 ans, la valeur des corrélations préditives reste limitée. Ce constat soulève des questions sur l’utilisation des données de corrélation comme outil de timing du marché.
Conclusion et implications pour les investisseurs
En fin de compte, les bénéfices des entreprises fournissent une explication robuste des tendances à long terme du marché boursier. Toutefois, les fluctuations de la corrélation entre bénéfices et prix ne semblent pas offrir une valeur prédictive significative pour les rendements à court ou moyen terme. Cela souligne l’importance pour les investisseurs de se concentrer sur les fondamentaux et de ne pas se fier uniquement aux indicateurs de corrélation pour prendre des décisions d’investissement éclairées.