Dans un paysage économique où plus de4,6 billions de dollarssont engagés dans les marchés privés, les gestionnaires de fonds font face à des défis importants. La nécessité d’investir judicieusement coexiste avec des normes strictes de diligence raisonnable. En particulier, lesrachats par effet de levieret le capital de croissance deviennent de plus en plus compétitifs, avec environ2 billions de dollarsde capital non déployé en quête de cibles pertinentes.
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Les caractéristiques d’un bon candidat à un rachat par effet de levier
Les entreprises susceptibles de réussir un LBO partagent une caractéristique essentielle : unerecurrence des revenuset des flux de trésorerie prévisibles. Les entreprises endettées doivent faire face à des années d’intérêts composés, les obligeant à générer des flux de trésorerie réguliers. Le modèle d’affaires idéal doit minimiser les besoins encapexou en fonds de roulement, garantissant
Modèles d’affaires adaptés
Un exemple pertinent est celui des entreprises delogiciels en tant que service(SaaS), qui offrent des solutions sur une base continue, plutôt qu’à travers une simple vente de produits. Prenons l’exemple d’Apple : elle ne se limite pas à concevoir du matériel et des logiciels, mais fournit également des plateformes d’application qui améliorent l’expérience utilisateur, rendant ses produits plus attractifs et durables. Une fois qu’un utilisateur a téléchargé plusieurs applications, celles-ci deviennent une partie intégrante de son appareil, transférables d’un téléphone à l’autre.
La nature décentralisée des développeurs d’applications, souvent indépendants, modifie également le profil de risque. La plupart des applications suivent un modèle deblockbuster, où peu d’entre elles connaissent un grand succès. En revanche, si Apple devait développer toutes les applications en interne, elle serait soumise à des flux de revenus imprévisibles, étant donné que de nombreuses applications peuvent ne pas répondre à la demande.
Structure de marché et résilience
Pour qu’une entreprise soit considérée comme une cible de LBO, elle doit occuper une position dominante sur le marché, avec de fortesbarrières à l’entrée. Les entreprises exposées à des perturbations par de nouvelles technologies ou entrants doivent être évitées. Un bon exemple est celui de l’entreprise Univision, qui a souffert d’une dépendance excessive à un fournisseur de contenu, ce qui a eu des conséquences négatives lors de la renégociation de contrats.
Préférences sectorielles
Les entreprises cycliques, comme celles du secteur de la mode ou de l’aviation, sont à éviter en raison de leur imprévisibilité. Le termerécession-proofpeut induire en erreur, car aucune entreprise n’est complètement à l’abri des impacts d’un ralentissement économique. Cependant, les modèles économiques basés sur des abonnements ou des contrats à long terme, tels que ceux des opérateurs de péages ou d’aéroports, montrent une plus grande résilience.
Facteurs fondamentaux pour le succès d’un LBO
Les cibles idéales pour un LBO doivent non seulement présenter des flux de trésorerie prévisibles, mais aussi être des entreprises matures, viables et indépendantes. La question de l’efficacité des actifsest cruciale, car une entreprise avec une forte intensité d’actifs peut rencontrer des difficultés pour générer des revenus.
Un exemple marquant est celui de Hilton, qui, grâce à des contrats de gestion, a pu transformer son modèle d’entreprise pour devenir moins dépendante des actifs physiques et plus axée sur des frais de service, facilitant
La gestion des ressources humaines
Il est également important de prendre en compte les entreprises qui dépendent fortement de personnes créatives. Les plateformes automatisées comme Facebook et Google se révèlent plus adaptées aux LBO que les entreprises traditionnelles du secteur publicitaire, où le risque lié à la volatilité des talents est élevé. L’échec du rachat d’EMI Music illustre parfaitement cette volatilité potentielle.
Le marché des LBO a évolué, reconnaissant l’importance d’une sélection rigoureuse des cibles. La recherche d’entreprises avec des fondamentaux solides et une prévisibilité des flux de trésorerie demeure primordiale.