Dans le domaine de la théorie macroéconomique moderne, le concept des attentes d’inflation joue un rôle central dans l’évaluation de la crédibilité des banques centrales. Lorsque les investisseurs anticipent que l’inflation se stabilisera autour d’un objectif prédéterminé à long terme, les banques centrales peuvent influencer efficacement la dynamique économique par des ajustements des taux d’intérêt, conformément au principe de Taylor. Cependant, si ces attentes à long terme vacillent, des doutes peuvent émerger quant à la capacité de la banque centrale à maîtriser l’inflation, compromettant ainsi l’efficacité de ses actions politiques.
Ce défi est devenu une question centrale dans les discussions en Europe, en particulier avec la Banque centrale européenne (BCE), dont l’objectif principal est de maintenir la stabilité de l’inflation à un taux de 2 %. Après une série de mesures de resserrement monétaire agressives, incluant des hausses des taux d’intérêt et un resserrement quantitatif, la BCE a réussi à réduire l’inflation de 10,7 % en octobre 2022 à 2,5 % en juin 2024. Cette réduction, cependant, reste au-dessus de l’objectif de la BCE, soulevant des questions critiques sur sa capacité à maintenir l’ancrage des attentes d’inflation ou si ses défis récents ont entamé sa crédibilité.
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L’importance des attentes d’inflation
Cet article explore une thèse primée présentée par l’auteur, qui a remporté le premier prix lors des Master Theses Awards 2024 de la CFA Society Belgium. La thèse examine comment les attentes d’inflation dans la zone euro, telles qu’indiquées par les taux de swap liés à l’inflation (ILS), ont réagi aux chocs de politique monétaire de 2013 à 2024. Cette période couvre deux phases significatives : les années précédant la COVID, caractérisées par une inflation persistante et faible, et la hausse d’inflation qui a suivi la pandémie. En analysant les réponses des investisseurs durant ces périodes, nous pouvons mieux comprendre si les stratégies de la BCE—incluant les orientations futures, les changements de taux d’intérêt et l’assouplissement quantitatif—ont renforcé ou affaibli la confiance dans son objectif d’inflation.
Perspectives de recherche sur la politique monétaire
Alors que les études précédentes se sont concentrées sur les réactions immédiates du marché aux annonces de politique, comme celles menées par Bernanke et Kuttner (2005) et Gurkaynak et al. (2005), cette recherche offre de nouvelles perspectives. Les résultats indiquent que la BCE devrait faire preuve de prudence dans l’utilisation de l’orientation future. Bien que cette dernière puisse façonner efficacement les attentes du marché, une guidance mal calibrée peut engendrer des chocs delphiques, qui peuvent contrecarrer les objectifs politiques visés. En revanche, les ajustements traditionnels des taux et l’assouplissement quantitatif ont un impact plus prévisible sur les attentes d’inflation. Cependant, il est crucial d’éviter des mesures politiques excessivement restrictives, car la stabilité des attentes à long terme suggère que l’inflation peut être ramenée à l’objectif sans nuire à la croissance économique.
Analyse des attentes d’inflation
L’analyse a été divisée en trois composantes clés :
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À travers divers modèles, les attentes d’inflation pour cinq à dix ans sont restées largement inchangées face à des changements de politique inattendus. Même durant la période turbulente de 2022 à 2023, les investisseurs n’ont pas significativement modifié leurs perspectives à long terme sur l’inflation dans la zone euro, indiquant une résilience dans l’ancrage des attentes. Cela constitue une preuve solide que, malgré la réaction tardive de la BCE face à la hausse des prix, son objectif d’inflation de 2 % conserve sa crédibilité.
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Pour les acteurs du marché, ces résultats entraînent deux conclusions importantes :
- Premièrement, lors de la récente flambée d’inflation post-COVID, les annonces de politique monétaire n’ont pas perturbé les attentes d’inflation à long terme dans la zone euro.
- Deuxièmement, la crédibilité de l’objectif d’inflation de 2 % de la BCE demeure intacte, suggérant que des politiques monétaires excessivement strictes peuvent être inutiles pour ramener l’inflation à son niveau souhaité.
Cette stabilité des attentes permet aux investisseurs de faire davantage confiance aux signaux du marché à long terme, réduisant ainsi le besoin de réagir de manière excessive aux fluctuations d’inflation à court terme.
Réflexions finales
La relation entre les attentes d’inflation et la crédibilité des banques centrales constitue un aspect fondamental de la politique économique. La capacité de la BCE à maintenir son objectif d’inflation de 2 % face à des défis récents souligne l’importance d’attentes stables pour guider la politique monétaire. Alors que le paysage économique continue d’évoluer, comprendre ces dynamiques sera crucial tant pour les décideurs que pour les investisseurs.