Le débat public sur ladette gouvernementaleaux États-Unis est souvent dominé par des chiffres alarmants. Ces dernières années, elle a été qualifiée de « trop grande », « insoutenable » ou même de « bombe à retardement ». Pourtant, il est essentiel pour les investisseurs de s’intéresser à la nature et aux nuances qui se cachent derrière ces chiffres globaux.
Contrairement aux emprunts des ménages ou des entreprises, ladette souverainedes États-Unis présente un profil de risque qui varie selon plusieurs facteurs. Ces derniers incluent les créanciers, la monnaie d’émission C’est dans cette optique qu’il est pertinent de considérer la dette américaine comme uneinfrastructure financièreplutôt que comme une simple obligation comptable.
Index du contenu:
Des ratios de dette qui ne racontent pas toute l’histoire
Actuellement, le ratio de ladette publiquepar rapport au PIB des États-Unis avoisine 128 %. Ce chiffre place le pays dans une catégorie similaire à celle de la France, de l’Italie et du Royaume-Uni. En revanche, le Japon se distingue avec un ratio dépassant 230 %, sans pour autant subir de tensions financières immédiates. Pourquoi une telle différence ?
La véritable contrainte réside non pas dans le niveau absolu de la dette, mais dans la dépendance étrangère. Par exemple, la Chine affiche un ratio d’environ 102 % avec seulement 3 % de sa dette détenue par des étrangers. À l’inverse, le Japon, avec 230 %, n’a que 12 % de sa dette entre les mains étrangères. Pour les États-Unis, bien que le ratio soit de 128 %, environ 22 % de cette dette est détenue à l’étranger. Ce qui est remarquable, c’est que la majorité de cette dette est financée au niveau national.
Qui détient réellement la dette américaine ?
Les données évoquées ici reposent sur des statistiques de laUS Treasury, des prévisions duFonds Monétaire InternationalEnviron trois quarts de la dette américaine sont détenus par des entités domestiques, comprenant :
- Des comptes intragouvernementaux, y compris laSécurité Socialeet d’autres fonds fiduciaires
- LaRéserve fédérale
- Des institutions américaines telles que des fonds de pension, des assureurs et des ménages
Il est important de noter que le terme « domestique » ne signifie pas nécessairement un contrôle gouvernemental, mais inclut également des institutions privées opérant avec leurs propres incitations. En ce qui concerne la détention étrangère, le Japon est devenu le principal créancier, tandis que la Chine a progressivement réduit son exposition, diversifiant
Un changement structurel silencieux : des souverains aux systèmes
La dynamique évolue : la dette américaine est de plus en plus gérée par des systèmes financiers plutôt que par des États. Les banques centrales se trouvent souvent limitées par leurs bilans, tandis que les gestionnaires de réserves souverains diversifient leurs actifs. C’est dans cette brèche que de nouveaux acteurs, comme lesstablecoins, commencent à intervenir.
Les stablecoins comme nouveaux acheteurs marginaux
Les stablecoins ont évolué pour devenir des instruments financiers essentiels, servant de rails pour les règlements en dollars. Actuellement, leur offre combinée est estimée entre 135 et 140 milliards de dollars, avec une allocation de 70 à 80 % en titres du Trésor à court terme. Cette préférence n’est pas simplement idéologique, mais découle de considérations structurelles.
La clarté réglementaire favorise un soutien sans risque, tandis que les exigences de liquidité imposent une durée courte. En outre, la nécessité de transparence exige des actifs évaluables au marché, ce qui rend les titres du Trésor incontournables.
Implications de l’augmentation potentielle de l’offre de stablecoins
Si l’offre de stablecoins devait croître, cela pourrait se traduire par une augmentation significative des achats de titres du Trésor. Par exemple, une offre de 300 milliards de dollars pourrait engendrer 200 milliards de dollars en Treasuries. Bien que cela ne remplace pas les acheteurs souverains, cela pourrait stabiliser le marché obligataire à court terme en créant une demande non cyclique et en réduisant les tensions de refinancement.
La dette comme infrastructure monétaire
Contrairement aux emprunts des ménages ou des entreprises, ladette souverainedes États-Unis présente un profil de risque qui varie selon plusieurs facteurs. Ces derniers incluent les créanciers, la monnaie d’émission C’est dans cette optique qu’il est pertinent de considérer la dette américaine comme uneinfrastructure financièreplutôt que comme une simple obligation comptable.0
Contrairement aux emprunts des ménages ou des entreprises, ladette souverainedes États-Unis présente un profil de risque qui varie selon plusieurs facteurs. Ces derniers incluent les créanciers, la monnaie d’émission C’est dans cette optique qu’il est pertinent de considérer la dette américaine comme uneinfrastructure financièreplutôt que comme une simple obligation comptable.1