Depuis plus d’un siècle, les données montrent que les prix des actions et les bénéfices des entreprises sont étroitement corrélés. L’analyse effectuée par Robert Shiller révèle des tendances intéressantes sur cette connexion à long terme. Cet article examine comment les variations de cette corrélation peuvent influencer les prévisions de rendement sur les marchés boursiers.
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La relation entre bénéfices et prix des actions
La première raison d’explorer cette relation est qu’elle fournit un cadre simple pour interpréter le comportement du marché sur des périodes prolongées, que l’on définit ici comme étant supérieures à dix ans. Cette durée est essentielle pour les stratégies de planification de la retraite et les décisions d’allocation d’actifs. En analysant les correlations entre les bénéfices et les prix, nous pouvons mieux comprendre l’évolution des marchés.
Analyse des données historiques
Les données mensuelles sur les bénéfices par action du S&P Composite et le prix du même indice, couvertes de 1871 à, montrent des correlations élevées. Par exemple, la corrélation sur l’ensemble de la période d’étude atteint 0,977. Même lorsque l’on examine des périodes spécifiques, comme les 100 dernières années ou après la mise en œuvre de la loi sur les investisseurs de 1940, les résultats restent similaires, reflétant une robustesse dans ce lien.
Fluctuations de la corrélation au fil du temps
Il est intéressant de noter que la corrélation entre les bénéfices et les prix ne reste pas constante. Sur des fenêtres de cinq à vingt ans, des variations significatives sont observées, influencées par des événements tels que des guerres et des crises économiques. Par exemple, durant les premières décennies du 20ème siècle, la corrélation a chuté à 0,6, un phénomène qui a coïncidé avec des périodes de grande instabilité économique.
Impact des événements historiques sur la corrélation
En examinant des fenêtres de temps plus courtes, la volatilité devient plus prononcée, avec des périodes où la corrélation est tombée en dessous de zéro, particulièrement après les deux guerres mondiales et durant les années de forte inflation des années 1970. Ces fluctuations soulignent à quel point les événements macroéconomiques peuvent impacter la relation entre bénéfices et prix des actions.
La prévisibilité des rendements futurs
Une question cruciale est de savoir si les variations dans la corrélation entre bénéfices et prix peuvent prédire les rendements futurs du marché. En analysant les régressions des niveaux de corrélation par rapport aux rendements annualisés, il a été constaté que la relation est beaucoup moins forte que celle entre les bénéfices et les prix eux-mêmes. Les résultats montrent que pour les fenêtres de cinq et dix ans, la capacité prédictive est quasiment nulle, tandis que la période de cinquante ans affiche un R² de 0,53, ce qui reste modeste.
Conclusion sur la prévisibilité des rendements
En fin de compte, bien que les bénéfices fournissent des explications solides sur le comportement à long terme du marché, ils ne sont pas des outils efficaces pour timing de marché. La recherche indique que d’autres facteurs jouent un rôle majeur dans les variations des rendements annualisés. Cette constatation est essentielle pour les conseillers financiers qui cherchent à orienter leurs clients sur le long terme.
En résumé, bien que les bénéfices des entreprises et les prix des actions soient intrinsèquement liés sur le long terme, les fluctuations à court terme ne permettent pas de prédire les futurs rendements du marché. Cela souligne l’importance d’une approche prudente en matière d’investissement et d’analyse des données historiques.