L’émergence des actifs numériques remet en question les paradigmes financiers traditionnels. Ce phénomène suscite un débat crucial sur leur évaluation et leurs cadres réglementaires. Le livre Digital Assets: Pricing, Allocation and Regulation 2025, dirigé par Reena Aggarwal et Paolo Tasca, propose un guide complet pour naviguer dans cet environnement complexe. Il soulève des questions fondamentales concernant la nature de ces actifs, amenant ainsi le lecteur à se demander si les monnaies numériques constituent une mode passagère ou un changement révolutionnaire dans le domaine financier.
Pour ceux qui sont familiers avec l’analyse financière conventionnelle, la légitimité des cryptomonnaies en tant qu’actifs d’investissement viables est primordiale. Comment évaluer leur valeur? La technologie sous-jacente, la blockchain, est-elle simplement un facilitateur de transactions ou détient-elle un potentiel d’investissement intrinsèque? Cet ouvrage invite les investisseurs institutionnels à peser les avantages et les risques associés aux investissements dans les actifs numériques, tout en considérant leur place au sein de portefeuilles diversifiés.
Index du contenu:
Comprendre les actifs numériques et les dynamiques de marché
Le premier chapitre, intitulé “Institutionalization of Digital Assets,” offre une vue d’ensemble éclairante de l’écosystème des actifs numériques. Le Bitcoin, en tant qu’acteur majeur, représente à lui seul 75 % de la capitalisation totale de ce marché. Il est essentiel de noter que le Bitcoin s’inscrit dans la catégorie plus large des cryptomonnaies, qui utilisent le chiffrement pour réaliser des transactions indépendamment des banques traditionnelles.
Depuis 2017, le Chicago Mercantile Exchange (CME) a été pionnier dans les contrats à terme Bitcoin réglementés, s’établissant comme la principale plateforme pour les transactions Bitcoin en USD à l’échelle mondiale. De plus, l’introduction de fonds négociés en bourse (ETFs) liés aux actifs numériques, qu’ils soient basés sur des actifs physiques ou des contrats à terme, marque une avancée significative vers leur adoption par le grand public. Cependant, des obstacles à l’acceptation institutionnelle persistent, notamment des défis en matière d’évaluation précise, une forte volatilité, une ambiguïté réglementaire, ainsi que la dépendance à l’égard des dépositaires et des courtiers principaux. Il est à noter qu’une part substantielle du commerce des cryptomonnaies se déroule sur des plateformes non réglementées, soulevant des préoccupations parmi les investisseurs institutionnels.
Défis d’évaluation et implications pour les portefeuilles
En examinant les techniques d’évaluation, le chapitre 2, intitulé “How and When Are Cryptocurrency Predictable?”, analyse les contributions économiques potentielles des cryptomonnaies aux portefeuilles d’investissement. Les auteurs présentent des résultats de tests rétrospectifs, montrant que bien que les cryptomonnaies génèrent souvent des rendements mensuels substantiels, elles se caractérisent également par une grande volatilité. Leurs conclusions suggèrent que le Bitcoin pourrait améliorer la diversification des portefeuilles, bien qu’une étude plus approfondie soit nécessaire avant de le considérer comme une classe d’actifs distincte.
Dans le chapitre 3, “DeFi versus TradFi: Valuation Using Multiples and Discounted Cash Flows,” les auteurs proposent une analyse comparative des jetons de finance décentralisée (DeFi) par rapport aux actifs financiers traditionnels. Bien que la méthodologie semble simple, elle englobe des éléments complexes de l’écosystème des cryptomonnaies. En examinant les échanges décentralisés, les protocoles de prêt et l’agrégation de rendement, les auteurs établissent des parallèles avec les pratiques bancaires et de gestion d’actifs établies. Leur conclusion indique que les jetons DeFi pourraient être surévalués par rapport aux actions financières traditionnelles, incitant à la prudence parmi les investisseurs.
Cadres réglementaires et enjeux de conformité
La troisième partie du livre, intitulée “Regulations and Compliance of Digital Assets,” est indispensable pour les acteurs du secteur financier, y compris les régulateurs et les gestionnaires d’actifs. Cette section expose de manière éloquente la nécessité pressante de cadres réglementaires cohérents régissant les actifs numériques. Des questions clés telles que Know Your Customer (KYC), lutte contre le blanchiment d’argent (AML), le financement du terrorisme, les risques de sécurité et l’évasion fiscale sont discutées en détail, soulignant la complexité de la gestion des actifs numériques à travers les frontières nationales.
Étant donné que l’internet transcende les limitations géographiques, une approche réglementaire mondiale unifiée est impérative. Les auteurs plaident pour des cadres similaires à ceux qui régissent les systèmes bancaires traditionnels afin de réduire les risques associés aux émetteurs de stablecoins et autres monnaies numériques.
L’impact des monnaies numériques sur la politique monétaire
Le chapitre 10, axé sur “Monetary Policy in a World with Cryptocurrencies, Stablecoins, and Central Banks Digital Currency (CBDC),” explore comment les monnaies numériques pourraient redéfinir la politique monétaire. Les auteurs soutiennent que, fondamentalement, le bilan de la banque centrale pourrait rester inchangé avec l’introduction de nouvelles monnaies. Cependant, si les stablecoins connaissent une adoption généralisée, notamment dans un contexte dollarisé, l’efficacité de la politique monétaire traditionnelle pourrait être compromise. Le chapitre appelle à des mesures réglementaires similaires à celles appliquées aux banques établies pour se protéger contre les risques potentiels.
Malgré ses remarquables aperçus, le livre fait face à des défis en raison de l’évolution rapide de l’espace des actifs numériques. Les dernières données utilisées remontent à 2022, soulignant la difficulté de suivre le rythme des développements en cours. Néanmoins, les concepts fondamentaux abordés demeurent pertinents et stimulants.