Dans le paysage financier contemporain, les actifs numériques occupent une place de plus en plus centrale. Ils transforment les méthodes d’évaluation traditionnelles et posent de nouveaux défis pour les analystes et investisseurs. Cette révolution englobe divers actifs, tels que les cryptomonnaies, les stablecoins, les tokens non fongibles (NFTs) et les titres tokenisés, qui sont utilisés tant dans les transactions commerciales que dans les portefeuilles d’investissement.
Cependant, l’évaluation de ces actifs demeure entourée d’incertitudes. Cela est principalement dû à l’absence de cadres d’évaluation standardisés, à une infrastructure de marché souvent fragmentée et à un manque de transparence technologique.
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Les défis d’évaluation des actifs numériques
Pour les analystes financiers, cette évolution présente un double visage : une opportunité d’innovation et un défi de taille. Bien que les concepts d’évaluation traditionnels puissent être appliqués, il est crucial de les adapter à un marché où les indicateurs observables, les structures de gouvernance et les conventions de négociation divergent considérablement de ceux des classes d’actifs établies.
Une approche méthodique
Pour mesurer la valeur juste des tokens numériques, il est nécessaire d’explorer des normes telles que l’ASC 820 et l’IFRS 13. Cela implique des jugements professionnels essentiels, tels que l’identification des marchés principaux, la détermination des prix de sortie et l’évaluation des réductions de liquidité ou des lock-ups. Le processus d’évaluation peut être organisé en cinq étapes, allant de l’identification du token à la détermination de sa valeur juste dans divers contextes de marché et de liquidité.
Caractéristiques techniques des actifs numériques
Contrairement aux actifs financiers traditionnels, de nombreux instruments numériques manquent souvent d’une surveillance de marché établie, d’entrées de marché observables ou de droits de propriété communs et cohérents. Par exemple, les titres tokenisés peuvent représenter des intérêts bénéfiques dans des véhicules à but spécial ou des fractions d’équité, chacun ayant des implications juridiques et économiques spécifiques.
La volatilité des cryptomonnaies et des NFTs
Les cryptomonnaies et les NFTs sont échangées sur des bourses décentralisées, affichant des niveaux de transparence tarifaire et de risques de garde variés. Ces facteurs compliquent l’application des méthodes d’évaluation traditionnelles, telles que celles décrites dans l’ASC 820 et l’IFRS 13. Ces méthodes reposent sur des hypothèses de participants au marché et des données observables qui peuvent faire défaut ou s’avérer peu fiables.
Malgré ces défis, les méthodes d’évaluation classiques peuvent encore être appliquées aux actifs numériques. Par exemple, les tokens générant des flux de trésorerie pour leur détenteur peuvent être évalués à l’aide d’une méthode de flux de trésorerie actualisés. De plus, certains actifs numériques sont activement échangés sur certaines plateformes, offrant des données utiles pour les méthodes d’évaluation relative.
Considérations pratiques sur l’évaluation
Pour évaluer un actif numérique, il est fondamental d’identifier ses caractéristiques techniques clés. Cela inclut la compréhension de son offre initiale, de la réglementation en vigueur et des détails de son livre blanc, qui fournissent des informations essentielles sur le projet associé à l’actif. La quantité totale de tokens et le nombre de tokens en circulation sont également des éléments cruciaux à prendre en compte.
Selon les normes ASC 820 et IFRS 13, la valeur juste d’un actif doit refléter un prix de sortie, c’est-à-dire le prix qu’un vendeur recevrait dans une transaction ordinaire entre participants du marché à la date d’évaluation. Pour les actifs numériques, la volatilité intra-jour est souvent élevée, rendant la détermination du bon moment pour fixer ce prix encore plus cruciale.
Les risques de manipulation de marché
Les marchés de crypto-actifs sont particulièrement vulnérables à la manipulation des prix. Des cas récents, tels que l’affaire de la Commission des valeurs mobilières des États-Unis contre ZM Quant Investment Ltd., illustrent comment des pratiques comme le wash trading peuvent créer une illusion d’activité sur le marché. Cette situation souligne l’importance d’une vigilance constante quant à la qualité des informations provenant des échanges d’actifs numériques, notamment en période de lancement initial de jetons.
Cependant, l’évaluation de ces actifs demeure entourée d’incertitudes. Cela est principalement dû à l’absence de cadres d’évaluation standardisés, à une infrastructure de marché souvent fragmentée et à un manque de transparence technologique.0