L’investissement par momentum est devenu un pilier fondamental des stratégies systémiques en actions. Les recherches récentes montrent que cette approche mérite une attention particulière de la part des allocateurs. Dans notre analyse à paraître en 2026, nous détaillons les bases empiriques et l’évolution pratique de cette stratégie.
En nous basant sur plus de 150 ans de données et des milliers de spécifications de portefeuilles, nous avons constaté que le momentum démontre une résilience significative. Cette prime de momentum n’est pas le résultat d’une anomalie statistique, mais plutôt un écart de rendement consistant qui persiste à travers différentes époques et contextes de marché.
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La persistance du momentum dans le temps
Un des aspects les plus marquants du momentum est sa persistence à long terme, ce qui explique son attrait pour les investisseurs. En effet, une stratégie simple d’achat de gagnants passés et de vente de perdants a permis de transformer un investissement initial d’un dollar en plus de 10 000 dollars entre 1866 et, avec un rendement annualisé d’environ 8 à 9 %.
Ces rendements sont non seulement considérables mais également hautement significatifs sur le plan statistique, dépassant largement les seuils habituels utilisés pour déterminer la validité d’un résultat. Il est crucial de noter que cette découverte reste stable indépendamment de la manière dont les portefeuilles sont construits, que l’on utilise des rendements pondérés par la valeur ou par l’égalité.
Robustesse à travers les configurations de portefeuille
Pour les investisseurs institutionnels, le message est clair: le momentum a traversé les âges et les conditions de marché, indiquant qu’il constitue une caractéristique structurelle des marchés financiers plutôt qu’une simple anomalie. En effet, l’examen des rendements cumulés d’une stratégie de momentum long-court révèle une croissance impressionnante et une résilience sur plus d’un siècle et demi.
Les défis de l’implémentation du momentum
Il est essentiel de comprendre que le momentum ne doit pas être perçu comme une stratégie homogène. Sa performance dépend fortement de la construction du portefeuille. Les choix de conception, tels que l’utilisation de rendements pondérés par la valeur ou par l’égalité, peuvent influencer le niveau des rendements ainsi que le risque associé.
Pour illustrer cette sensibilité, nous avons créé plus de 4 000 variations de portefeuilles de momentum, tous générant des ratios de Sharpe positifs. Bien que la médiane des ratios de Sharpe soit de 0,61, les performances individuelles varient de 0,38 à 0,94, soulignant l’importance d’effectuer des vérifications rigoureuses et d’assurer la transparence dans la conception des facteurs.
Une recherche sur le momentum élargie
Au cours des dernières décennies, la recherche sur le momentum s’est étendue bien au-delà des simples tendances de prix. De nouvelles formes de momentum, telles que le momentum fondamental, basé sur les surprises de bénéfices ou les révisions des analystes, mettent en lumière la tendance des investisseurs à sous-réagir à l’information nouvelle. Des signaux alternatifs, tels que le momentum basé sur les secteurs, capturent des dynamiques différentes qui offrent une diversification précieuse.
Gestion des risques et stratégies de momentum
Malgré ses avantages, la stratégie de momentum est confrontée à un risque de crash, particulièrement lors de changements de régime sur le marché. Nous avons observé des pertes maximales allant jusqu’à 88 % pour le momentum traditionnel, avec des distributions de rendement souvent à gauche et à forte queue.
Pour atténuer ce risque, de nombreux signaux alternatifs présentent une volatilité réduite. Par exemple, en appliquant un scalage de volatilité à la fois au niveau du portefeuille et des actions, nous avons pu considérablement diminuer les baisses et améliorer les ratios de Sharpe. Cette approche nous a permis de développer une stratégie de momentum gérée par le risque, offrant des rendements annualisés de près de 18 % avec des baisses réduites de presque moitié.
Pour les investisseurs institutionnels, il est impératif de reconnaître que la construction des facteurs joue un rôle crucial. Une diversification des signaux de momentum peut aboutir à des rendements ajustés au risque supérieurs, tout en gérant efficacement les risques associés. En embrassant des stratégies de momentum multidimensionnelles et gérées par le risque, les investisseurs peuvent mieux capturer des alpha persistants tout en naviguant les risques inévitables.