Le phénomène des marchés secondaires suscite un débat intense parmi les acteurs du secteur financier. Ces marchés jouent un rôle crucial en offrant de la liquidité aux partenaires limités (LPs) et aux partenaires généraux (GPs) dans le domaine des investissements privés. Toutefois, leur expansion peut également indiquer un manque d’opportunités de sortie pour les investisseurs.
Dans le contexte du crédit privé, les marchés secondaires désignent l’achat et la vente d’intérêts de fonds existants ou de portefeuilles de prêts. Cela permet aux investisseurs de rééquilibrer leurs expositions et d’accéder à des fonds avant l’échéance des investissements. Autrefois considérés comme une niche, les marchés secondaires sont désormais devenus un outil indispensable pour la gestion de portefeuille.
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Expansion des marchés secondaires dans le crédit privé
Actuellement, les marchés secondaires représentent une petite proportion, de l’ordre de 1 à 3 % des allocations totales en crédit privé. Cependant, ce chiffre est en constante augmentation. Selon Evercore, les prévisions indiquent une hausse des volumes, passant de 6 milliards de dollars en 2025 à 11 milliards de dollars en, et une projection à 18 milliards de dollars pour cette année. Néanmoins, il est à noter que le crédit privé n’a représenté que moins de 10 % du volume total des marchés secondaires en 2025.
Cette croissance rapide peut être attribuée à plusieurs facteurs. Tout d’abord, l’augmentation exponentielle des actifs sous gestion (AUM) dans le crédit privé, qui ont doublé depuis 2018. De plus, le cadre macroéconomique actuel, avec des taux d’intérêt plus élevés, attire les investisseurs en quête de rendement, favorisant ainsi les opérations de prêt à taux variable.
Un changement dans la dynamique des transactions
Un aspect marquant de l’essor des marchés secondaires est la création d’une base d’investisseurs dédiée, avec des capitaux spécifiquement réservés à ces transactions. Cela reflète la diversité des opportunités en crédit privé, allant des prêts à la consommation à la finance spécialisée. Certains investisseurs utilisent les marchés secondaires comme un outil de mitigation des risques pour accéder à des stratégies de crédit de niche.
Les ventes d’intérêts LP, qui constituent historiquement la majorité des transactions sur les marchés secondaires en crédit privé, se font généralement directement à un acheteur secondaire. Les réductions de prix varient, étant plus faibles pour des positions diversifiées en début de cycle et plus élevées pour des positions très concentrées ou en fin de cycle. Les transactions initiées par le GP, telles que les véhicules de continuation, sont de plus en plus fréquentes. Ces véhicules permettent aux GPs de recapitaliser des portefeuilles de prêts tout en offrant une liquidité aux investisseurs.
Les perspectives d’avenir des marchés secondaires
Un développement positif qui distingue les marchés secondaires du crédit privé de ceux des capitaux privés est la réduction des remises. Les offres moyennes pour des fonds de crédit de qualité ont augmenté, passant d’environ 90 % de la valeur nette d’inventaire (NAV) il y a quelques années à des niveaux allant de 95 % à 100 % en 2025. Cette tendance s’explique par le fait que les acheteurs bénéficient de revenus dès le premier jour, réduisant ainsi l’incertitude et ciblant des rendements à faible risque.
Dans les transactions de marché secondaire en crédit privé, les parties négocient souvent les modalités de paiement, incluant des structures différées telles que 20 % de la NAV payés à l’avance et 80 % ultérieurement pour améliorer le taux de rendement interne (TRI), ainsi que la répartition des frais accumulés.
Innovation et technologie dans les marchés secondaires
Des véhicules evergreen et semi-liquides commencent à émerger, canalisant des capitaux vers les marchés secondaires du crédit privé. Plusieurs grandes entreprises secondaires ont lancé des fonds ciblant le canal de la gestion de patrimoine, structurés en tant que fonds d’intervalle ou d’offre de rachat, offrant une liquidité périodique. Cette évolution reflète non seulement une demande croissante d’investissement mais aussi une évolution réglementaire qui facilite l’accès aux marchés privés.
Enfin, il est intéressant de noter l’émergence de plateformes et de services de données. Bien qu’il n’existe pas encore d’échange dominant, la technologie pourrait rendre les transactions secondaires plus efficaces et transparentes à l’avenir, avec des perspectives d’intégration de la blockchain dans le processus.
Dans le contexte du crédit privé, les marchés secondaires désignent l’achat et la vente d’intérêts de fonds existants ou de portefeuilles de prêts. Cela permet aux investisseurs de rééquilibrer leurs expositions et d’accéder à des fonds avant l’échéance des investissements. Autrefois considérés comme une niche, les marchés secondaires sont désormais devenus un outil indispensable pour la gestion de portefeuille.0