Depuis la mi-septembre, les taux obligataires à 10 ans ont connu un bond inattendu, franchissant la barre symbolique des 5 %. Aux États-Unis, ce niveau était déjà atteint à la mi-septembre, tandis qu’en Europe, le Lundi 5 octobre a vu le rendement français atteindre le même seuil, son plus haut niveau depuis 2002.
Ce phénomène n’est pas isolé. La prime exigée par les investisseurs pour détenir des obligations d’État françaises face aux Bunds allemands a grimpé à 140 points de base, un niveau jamais observé depuis la crise de la dette souveraine de 2011. En même temps, le rendement allemand à 10 ans a rebondi à 3,6 % contre un peu plus de 2 % au printemps, illustrant l’élargissement du différentiel entre les deux principales économies de la zone euro.
Un rebond historique des rendements souverains
Le spread français-bund de 140 points de base a été souligné par César Pérez Ruiz, responsable des investissements chez Pictet Wealth Management, comme « une prime jamais vue depuis la crise de 2011 ». Il ajoute que la dette française est désormais qualifiée de «
Dans le même temps, le rendement allemand a progressé jusqu’à 3,6 %, rappelant que même les économies les plus perçues comme sûres subissent la pression des coûts d’emprunt. Cette montée des taux témoigne d’un cadre global où les obligations souveraines sont de plus en plus chères, sous l’effet combiné de déficits publics et d’une inflation persistante.
Déficits publics aggravés et inflation tenace
Aux États-Unis, le déficit public tourne autour de 6 % du PIB, et les intérêts nets représentent désormais plus de la moitié du budget fédéral. Le Bureau du budget du Congrès (CBO) indique que la dette nette a dépassé 100 % du PIB et pourrait atteindre 140 % d’ici le milieu de la prochaine décennie.
En France, le déficit dépasse également les 5 % du PIB. La dernière projection budgétaire pour 2027 vise un déficit de 5,0 % contre 5,4 % en 2026, mais la dette publique devrait grimper à 121,7 % du PIB la même année. César Pérez Ruiz souligne que l’absence de trajectoire claire pour réduire ce déficit alimente les doutes des investisseurs, d’autant que la hausse des taux augmente le coût du service de la dette.
L’inflation reste un moteur supplémentaire. Aux États-Unis, l’indice a atteint 3,4 % en août, tandis que la zone euro enregistre 3,2 % au même mois, à la suite de la flambée des prix de l’énergie liée à l’attaque de l’Iran. Cette dynamique inflationniste rend les banques centrales plus réticentes à relâcher leurs politiques restrictives.
Parallèlement, l’explosion des investissements dans l’intelligence artificielle a provoqué une vague d’émissions de dette par les géants technologiques. Depuis le début de 2026, les cinq principaux acteurs de l’IA (Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft et Oracle) ont placé environ 220 milliards de dollars sur les marchés obligataires, soit plus du double du total de l’année précédente.
Implications pour la politique monétaire et les marchés
Les récentes données sur l’emploi aux États-Unis, qui montrent un ralentissement de la création d’emplois en septembre, ont réduit les pressions sur la Réserve fédérale. Felix-Antoine Vezina-Poirier de BCA Research indique que la probabilité d’une hausse des taux lors de la réunion du 28 octobre chute à 17 %.
En revanche, la situation française reste tendue. Christopher Dembik, conseiller en stratégie d’investissement chez Pictet, estime que la BCE « ne devrait pas intervenir rapidement », rappelant qu’elle attendait un spread de 250 points de base pour l’Italie avant d’agir. La France devra refinancer 350 milliards d’euros en 2027, exactement au cœur d’une campagne présidentielle, ce qui pourrait accentuer la volatilité des marchés.
