Dans le domaine des marchés privés, les marchés secondaires suscitent des débats passionnés. Bien qu’ils soient essentiels pour assurer la liquidité des partenaires limités (LPs) et des partenaires généraux (GPs), leur développement peut également indiquer une stagnation des opportunités de sortie. Ce paradoxe soulève des questions sur l’avenir et la viabilité de ces marchés.
Au sein du secteur du crédit privé, les marchés secondaires englobent l’achat et la vente d’intérêts de fonds existants ou de portefeuilles de prêts. Cette plateforme de revente permet aux investisseurs d’ajuster leurs expositions tout en libérant des liquidités avant l’échéance des fonds. Autrefois considérés comme un segment marginal, les marchés secondaires sont devenus des outils incontournables pour la gestion de portefeuille. Alors que les taux d’intérêt augmentent, attirant les investisseurs en quête de rendements, cette dynamique ralentit également l’activité des nouvelles transactions, ce qui renforce la nécessité de liquidité.
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La montée en puissance des marchés secondaires
Actuellement, les marchés secondaires dans le crédit privé ne représentent qu’environ 1 à 3 % des allocations totales de ce secteur. Cependant, cette part est en forte augmentation, passant de 6 milliards de dollars en 2025 à 11 milliards en 2025, selon les prévisions d’Evercore, qui anticipe une augmentation de près de 70 % pour atteindre 18 milliards de dollars cette année. Malgré cette croissance, le crédit privé ne comptait pas pour plus de 10 % du volume total des transactions sur le marché secondaire en 2025.
Les moteurs de cette croissance
Plusieurs facteurs expliquent cette expansion rapide. D’abord, le volume d’actifs sous gestion (AUM) dans le crédit privé a doublé depuis 2018, créant une demande accrue pour les transactions secondaires. Ensuite, le contexte macroéconomique actuel, caractérisé par des taux d’intérêt élevés, incite les investisseurs à rechercher des rendements. Les prêts directs, souvent à taux flottant, deviennent ainsi attrayants dans un environnement de taux élevés. Toutefois, cela entraîne également une réduction des nouvelles transactions pour les prêteurs directs, ce qui prolonge la durée de vie des fonds et complique leur liquidation.
Évolution des stratégies d’investissement
Un développement notable dans ce paysage est l’émergence d’une base d’investisseurs dédiée, avec des fonds spécifiquement alloués aux transactions secondaires. Ces investisseurs exploitent la diversité des opportunités de crédit privé, allant du prêt direct aux financements spécialisés. Par exemple, certains utilisent les marchés secondaires comme un outil de gestion des risques, leur permettant d’accéder à des stratégies de crédit de niche tout en diversifiant leur portefeuille.
Les transactions sur les intérêts des LP
Les ventes d’intérêts des LP, qui ont historiquement dominé les transactions secondaires dans le crédit privé, se font généralement directement à des acheteurs secondaires. Les remises appliquées varient : elles sont souvent moindres pour des positions dans des fonds diversifiés en phase initiale et plus élevées pour des positions en fin de cycle ou très concentrées. En outre, les transactions initiées par les GPs, telles que les véhicules de continuation, gagnent en popularité. Ces véhicules, créés pour racheter un portefeuille de prêts d’un fonds plus ancien, permettent aux GPs de recapitaliser des portefeuilles de prêts tout en offrant une liquidité aux investisseurs.
Ces véhicules de continuation, bien qu’ils offrent des solutions de liquidité, sont parfois critiqués pour leur tendance à « repousser le problème ». Cependant, ils ont réussi à surpasser les transactions dirigées par les LPs en termes de volume et de fréquence d’ici 2025.
Vers une standardisation et une transparence accrues
Une tendance encourageante qui distingue les marchés secondaires du crédit privé de ceux du capital-investissement (PE) est la réduction des remises. Les offres moyennes pour des fonds de crédit de qualité ont augmenté, atteignant environ 90 % de la valeur nette d’inventaire (NAV) il y a quelques années, pour se stabiliser désormais entre 95 et 100 % de la valeur juste en 2025. Cette différence avec le PE s’explique par le fait que les acheteurs génèrent des revenus dès le premier jour, diminuant ainsi l’incertitude.
Les transactions dans le cadre des marchés secondaires du crédit privé incluent souvent des négociations sur les modalités de paiement, avec des structures différées typiques où 20 % de la NAV sont payés à l’avance et 80 % plus tard, ce qui maximise le taux de rendement interne (IRR). En outre, les frais accumulés sont souvent partagés, déterminant ainsi quel parti reçoit les intérêts générés entre la date de référence et la clôture.
Un développement intéressant est l’émergence de véhicules evergreen et semi-liquides, visant à canaliser des capitaux vers les marchés secondaires du crédit privé. En 2025, plusieurs grandes entreprises de second marché ont lancé des fonds ciblant le secteur de la gestion de patrimoine. Ces fonds, structurés comme des fonds à intervalle ou d’offre de rachat, offrent une liquidité périodique, cherchant à élargir la base d’investisseurs, notamment parmi les clients privés à la recherche de revenus.
Au sein du secteur du crédit privé, les marchés secondaires englobent l’achat et la vente d’intérêts de fonds existants ou de portefeuilles de prêts. Cette plateforme de revente permet aux investisseurs d’ajuster leurs expositions tout en libérant des liquidités avant l’échéance des fonds. Autrefois considérés comme un segment marginal, les marchés secondaires sont devenus des outils incontournables pour la gestion de portefeuille. Alors que les taux d’intérêt augmentent, attirant les investisseurs en quête de rendements, cette dynamique ralentit également l’activité des nouvelles transactions, ce qui renforce la nécessité de liquidité.0
Au sein du secteur du crédit privé, les marchés secondaires englobent l’achat et la vente d’intérêts de fonds existants ou de portefeuilles de prêts. Cette plateforme de revente permet aux investisseurs d’ajuster leurs expositions tout en libérant des liquidités avant l’échéance des fonds. Autrefois considérés comme un segment marginal, les marchés secondaires sont devenus des outils incontournables pour la gestion de portefeuille. Alors que les taux d’intérêt augmentent, attirant les investisseurs en quête de rendements, cette dynamique ralentit également l’activité des nouvelles transactions, ce qui renforce la nécessité de liquidité.1