Le concept des marchés secondaires suscite de nombreux débats dans le domaine des investissements privés. D’une part, ces marchés jouent un rôle crucial en fournissant des liquidités tant aux partenaires limités (LP) qu’aux partenaires généraux (GP). D’autre part, leur essor pourrait également indiquer des difficultés dans les opportunités de sortie.
Dans le contexte du crédit privé, les secondaires font référence à l’achat et à la vente d’intérêts de fonds existants ou de portefeuilles de prêts. Cela crée un marché de revente permettant aux investisseurs de rééquilibrer leurs expositions et d’accéder à des liquidités avant l’échéance des fonds. Autrefois une niche, les marchés secondaires sont désormais un outil essentiel pour la gestion de portefeuille.
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La dynamique de croissance des marchés secondaires
Actuellement, les secondaires dans le crédit privé représentent seulement entre 1 % et 3 % des allocations totales, une proportion modeste au sein de cette classe d’actifs. Cependant, ce segment connaît une forte expansion, passant de 6 milliards de dollars en 2025 à 11 milliards en 2025. Selon Evercore, une augmentation supplémentaire de 70 % est attendue, atteignant 18 milliards cette année. Malgré cela, le crédit privé ne représentait pas plus de 10 % du volume total des marchés secondaires en 2025.
Facteurs de croissance
Cette croissance rapide est attribuable à plusieurs éléments clés. En premier lieu, l’explosion de l’actif sous gestion (AUM) dans le crédit privé, qui a doublé depuis 2018. Ensuite, le contexte macroéconomique actuel joue un rôle significatif. Des taux d’intérêt plus élevés attirent les investisseurs à la recherche de rendement, particulièrement dans le cadre de prêts à taux flottants. Ce climat de taux élevés ralentit également le flux de nouveaux contrats pour les prêteurs directs, ce qui contribue à prolonger la durée de vie des fonds.
En outre, l’essor des secondes opportunités crée une base d’investisseurs dédiée, avec des capitaux spécifiquement réservés à ces transactions. Cela reflète la diversité des opportunités de crédit privé, allant des prêts à la consommation aux financements spécialisés, permettant à certains investisseurs d’utiliser les marchés secondaires comme un outil de mitigation des risques.
Les transactions sur les marchés secondaires
Les ventes d’intérêts des LP, qui constituent historiquement la majorité des transactions de crédits privés sur les marchés secondaires, se font généralement directement à un acheteur secondaire. Les remises varient, mais elles tendent à être moins importantes pour les positions de fonds diversifiés à un stade précoce et plus élevées pour les positions concentrées ou en fin de cycle. Les transactions initiées par le GP, telles que les véhicules de continuation, sont en hausse. Ces véhicules sont créés pour acquérir un portefeuille de prêts d’un fonds plus ancien, offrant ainsi aux investisseurs une opportunité de liquidité.
Évolution du marché
Les véhicules de continuation, qui permettent de recapitaliser des portefeuilles de prêts, ont gagné en popularité, dépassant les transactions menées par les LP d’ici 2025. Toutefois, ils sont récemment devenus l’objet d’une attention accrue, car ils peuvent être perçus comme une manière de retarder les problèmes plutôt que de les résoudre. Une tendance positive à noter dans les marchés secondaires de crédit privé par rapport à ceux du capital-investissement est la réduction des remises. Les offres moyennes pour les fonds de crédit de qualité ont augmenté, passant d’environ 90 % de la valeur nette d’inventaire (NAV) il y a quelques années à des niveaux oscillant entre 95 % et 100 % de la valeur juste en 2025-2025.
Vers une standardisation et une transparence accrue
Les transactions secondaires dans le crédit privé impliquent souvent des négociations sur les modalités de paiement, avec des structures différées, par exemple, 20 % de la NAV payés d’avance et 80 % plus tard, pour optimiser le taux de rendement interne (IRR). De plus, des véhicules de type evergreen et semi-liquides voient le jour, canalisant des capitaux vers les secondes opportunités. En 2025-2025, plusieurs grandes entreprises secondaires ont lancé des fonds destinés au secteur de la gestion de patrimoine, structurés comme des fonds à intervalle ou d’offre de rachat, offrant ainsi une liquidité périodique.
Cette démocratisation des investissements reflète non seulement une demande croissante, mais également un assouplissement progressif de la réglementation, permettant un meilleur accès aux marchés privés via des véhicules dotés de fonctionnalités de liquidité définies. Enfin, des plateformes et des services de données émergent, avec des recherches sur des plateformes de trading pour les portefeuilles de prêts, bien qu’aucune bourse dominante n’existe encore à ce jour.
À l’horizon 2025, le marché des secondes opportunités dans le crédit privé pourrait connaître une croissance exponentielle, avec des volumes de transactions atteignant des sommets historiques. Les restructurations menées par les GP et les solutions de liquidité novatrices transformeront ce marché, ce qui pourrait le faire évoluer vers un volume annuel de plus de 50 milliards de dollars.