Frax Finance (FRAX) est un stablecoin algorithmique partiellement adossé à des garanties. FRAX combine la collatéralisation avec un algorithme pour établir un ratio de garantie, qui varie avec le temps. Ce ratio de garantie définit quel ratio de garanties adossées à 1 FRAX à 1 $. FRAX est soutenu en partie par USDC, le deuxième plus grand stablecoin par capitalisation boursière, et en partie par son jeton de gouvernance FXS.
FRAX fonctionne de la même manière que TerraUSD (UST) est soutenu par Terra (LUNA).
FXS bénéficie du seigneuriage lors de la frappe de FRAX. Le seigneuriage est la différence entre la production d’une unité de FRAX (définie par le ratio de garantie) et le coût de frappe du FXS pour soutenir sa part du ratio de garantie.
Étant donné que FXS peut être frappé pratiquement sans frais, il accumule de la valeur au fil du temps avec une expansion de la capitalisation boursière de FRAX.
Un mécanisme très similaire a conduit à une flambée du prix de LUNA en tant que garantie pour UST.
Le jeton FXS permet également aux détenteurs de jetons de participer à la gouvernance et au jalonnement. Les détenteurs de jetons peuvent, par exemple, ajuster les règles des pools de garanties existants, ajouter de nouveaux types d’actifs au protocole ou ajouter de nouveaux pools. Ils pourraient également modifier les frais de bonus payés pour inciter les arbitragistes à ramener le prix de FRAX en ligne lorsque l’ancrage est cassé. Les utilisateurs peuvent gagner des FXS en tant que fournisseurs de liquidités pour les pools Frax Finance Uniswap.
Le protocole Frax est multi-chaîne, ce qui signifie que les utilisateurs peuvent relier FXS/FRAX canonique (natif) ou FXS/FRAX ponté à utiliser sur des chaînes comme Fantom, Avalanche, Polygon, BSC, Harmony et Moonriver.
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Comment fonctionne Frax Finance?
Frax Finance traite du problème de l’efficacité du capital des stablecoins. Les stablecoins traditionnels adossés à des garanties comme l’USDT ne sont pas décentralisés et constituent une cible facile pour les régulateurs. D’autre part, les écuries surnant des garanties comme DAI se sont avérées stables, mais sont difficiles à mettre à l’échelle car elles sont inefficaces en capital (150 $ en garantie nécessaires pour frapper 100 DAI).
FRAX fonctionne avec un modèle à double jeton utilisant USDC et son jeton de gouvernance FXS pour soutenir partiellement son stablecoin avec un ratio de garantie variable. La stabilité de FRAX repose sur l’incitation correcte des arbitres. Si FRAX casse son ancrage de part et d’autre (vers le haut ou vers le bas), il devrait être rapidement rétabli en raison des mécanismes d’incitation suivants:
- FRAX casse son ancrage à la hausse et se négocie au-dessus de 1 $. Les arbitragistes peuvent déposer des garanties FXS et stablecoin d’une valeur de 1 $ et frapper FRAX. Ils vendent ensuite FRAX sur le marché libre et empochent la différence jusqu’à ce que l’ancrage du prix soit rétabli.
- FRAX casse son ancrage à la baisse et se négocie en dessous de 1 $. Les arbitragistes rachètent moins de 1 $ de garantie pour frapper FRAX. La pression d’achat sur FRAX ramène l’ancrage du prix à 1 $ et les arbitragistes peuvent empocher la différence.
Le ratio de garantie de FRAX détermine combien de l’offre frax est soutenue par des garanties stablecoin et combien par FXS. Supposons que frax soit inférieur à 1 $, le ratio de garantie de Frax Finance a perdu confiance et doit être amélioré. Cela déclenche la recollatéralisation, ce qui signifie que les nouveaux FXS sont frappés et offerts à un rabais par rapport à l’USDC (0,2% pour le moment). Ce mécanisme améliore le ratio de garantie et déclenche une pression d’achat sur FRAX.
Si, en revanche, FRAX dépasse son ancrage, le nouveau FRAX peut être frappé et utilisé pour acheter et brûler FXS. Par exemple, à un ratio de garantie de 84 % (0,84 USDC pour 1 FRAX), le protocole peut frapper 1,19 $ pour chaque garantie excédentaire de 1 $ (1 $ divisé par 0,84 USDC = 1,19 $). La garantie excédentaire est le montant de l’équivalent en dollars de FRAX qui peut être vendu sur le marché libre pour ramener FRAX à 1 $.
De plus, si vous achetez FRAX, vous n’avez pas droit au même ratio de garantie que celui que vous avez initialement déposé. Supposons que vous ayez déposé 80 $ d’USDC et 20 $ de FXS pour frapper 100 FRAX (ratio de garantie de 80%). Vous pouvez recevoir une proportion différente d’actifs si le ratio change et que vous souhaitez racheter votre FRAX.
Caractéristiques uniques de Frax Finance
Plusieurs caractéristiques distinguent Frax Finance des protocoles stablecoin comparables.
veFXS
Frax Finance utilise le système d’acquisition par séquestre de votes popularisé par Curve Finance. Les détenteurs de jetons peuvent miser leur FXS et recevoir des veFXS en retour, représentant leur part du FXS mis en jeu et leur pouvoir de vote dans les propositions de gouvernance. Plus la période de blocage de FXS est longue, plus les utilisateurs reçoivent un coup de pouce agricole élevé pour miser leurs jetons. Cela incite à un jalonnement plus long et à un ratio plus faible de FXS en circulation. Le solde veFXS diminue linéairement vers la date d’expiration pour encourager le jalonnement.
Opérations de marché algorithmiques (AMO)
Frax Finance s’appuie sur plusieurs mécanismes de base, tels que :
- Équilibrer le ratio de garantie
- Maintenir un équilibre sain
- Valeur d’acquisition pour FXS
Ces mécanismes sont résumés comme AMO qui assurent la stabilité et la viabilité de Frax Finance. D’autres AMO comprennent:
- Utiliser le trésor stablecoin du protocole pour gagner du rendement.
- Dépôt de FRAX et USDC pour fournir des liquidités sur Curve Finance et Uniswap.
- Couverture contre d’éventuelles baisses des prix des garanties.
- Frapper FRAX sur les marchés monétaires pour permettre l’accès à FRAX.
Stabilité des prix
Malgré son nouveau modèle à double jeton assez peu testé, FRAX se négocie dans une bande stable de 250 points de base pendant presque toute sa durée. Cela le distingue de projets comparables comme Iron Finance et Empty Set Dollar, qui ont essayé (et échoué) d’obtenir un ancrage stable avec une conception algorithmique de stablecoin.
Accumulation de valeur
Un autre aspect clé de FRAX est le revenu de seigneuriage de son jeton de gouvernance FXS. Le mécanisme de rachat et de recollatéralisation vise à maintenir le trading FRAX dans une fourchette de prix serrée (jusqu’à présent avec succès) et à rediriger la valeur vers les détenteurs de FXS.
Frax Finance Tokenomics
Frax Finance utilise FXS comme jeton d’utilité et de gouvernance. Les tokenomics sont les suivantes: offre totale de 100 millions de FXS et distribution de jetons de FXS alloués à:
- Récompenses agricoles (60 %) : réduction de moitié de la distribution tous les 12 mois
- Trésorerie (5 %)
- Équipe et investisseurs (35 %) : 20 % à l’équipe, 3 % aux conseillers et aux premiers contributeurs, 12 % aux investisseurs privés.
Le FXS bloqué par vote peut être bloqué jusqu’à quatre ans, avec une augmentation maximale de 4 fois en pouvoir de vote et en récompenses agricoles. Il est important de noter que veFXS n’augmente pas les émissions de récompenses, mais augmente plutôt l’allocation qu’un détenteur reçoit de récompenses d’agriculture protocolaire. Environ 60% de l’offre du jeton est mise en tant que FXS séquestré par vote, avec un ratio égal pour les blocages à court terme (3 semaines), les blocages à moyen terme (1-3 mois) et les blocages à long terme (3-4 ans).
Prix Frax Finance
FRAX se négocie actuellement autour de 0,9992 $ à 1 $ au 27 mars 2022 et s’est négocié entre un sommet de 1,0682 $ à un creux de 0,9642 $. L’efficacité d’un stablecoin est déterminée par la façon dont il maintient son ancrage. Son volume de transactions sur 24 heures sur les bourses est d’environ 24 millions de dollars et sa capitalisation boursière est d’environ 2,8 milliards de dollars..
FXS se négocie actuellement autour de 20,93 $ au 27 mars 2022, en baisse par rapport à son sommet historique de 42 $ établi en janvier 2022. Son volume de transactions sur 24 heures sur les bourses est d’environ 40 millions de dollars et sa capitalisation boursière entièrement diluée est d’environ 2 milliards de dollars..
Prévision des prix de Frax Finance et perspectives d’avenir
FRAX a jusqu’à présent été une expérience réussie sur le marché croissant des stablecoins. Sa part absolue et relative de la capitalisation boursière des stablecoins a augmenté, bien que le protocole ait vu la capitalisation boursière de FRAX stagner au premier trimestre de 2022. Bien qu’il n’ait pas eu autant de succès que son concurrent le plus proche – UST, FRAX s’est négocié dans une fourchette de prix serrée, soutenue par une conception économique solide.
Si FRAX peut continuer à forger des partenariats avec d’autres protocoles qui élargissent son application en tant que garantie dans la finance décentralisée, sa capitalisation boursière continuera de croître. En conséquence, le prix du jeton FXS sous-jacent augmenterait également. À condition que la communauté Frax Finance gère bien sa trésorerie, FXS pourrait très bien voir un retour à des sommets historiques à l’avenir.
