Dans le monde de la finance, l’investissement axé sur les responsabilités (LDI) est souvent perçu comme une stratégie destinée principalement aux marchés développés. Dans ces environnements, la liquidité abondante et la diversité des produits dérivés offrent aux investisseurs la possibilité de gérer leurs risques avec une grande précision. Cependant, cette perception se heurte à une réalité différente dans des marchés émergents tels que le Nigeria, où les contraintes sont nombreuses et les opportunités se font rares.
Dans ces régions, le LDI ne repose pas tant sur des instruments financiers complexes, mais davantage sur une discipline rigoureuse et une capacité d’adaptation. Plutôt que de se concentrer sur des produits sophistiqués pour couvrir les risques, les investisseurs doivent s’appuyer sur des éléments tels que la synchronisation des flux de trésorerie, l’alignement des devises et la sensibilité aux taux d’intérêt.
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Les particularités des marchés nigérians
Les obligations des assureurs nigérians se déclinent en plusieurs catégories, englobant des engagements à long terme en matière de vie, des réserves d’assurance générale avec des flux de trésorerie plus variables, et des garanties intégrées sensibles aux taux d’intérêt. Ces éléments constituent les fondations d’une stratégie LDI efficace, mais cela se fait dans un contexte où la liquidité est souvent précaire et où les données peuvent être insuffisantes.
La structure des obligations
Au Nigeria, la courbe des rendements ne suit pas une ligne droite ; elle présente des segments distincts influencés par le niveau d’endettement du gouvernement, la demande institutionnelle et les décisions de la banque centrale. Les obligations émises par le gouvernement fédéral, par exemple, représentent la majorité des instruments de revenu fixe disponibles. Toutefois, leur gestion se complique en raison d’une activité de marché limitée, où une part significative de ces obligations est conservée jusqu’à leur échéance, restreignant ainsi la capacité de rééquilibrage des portefeuilles.
Gérer les défis économiques
Les fluctuations fréquentes des politiques monétaires engendrent une volatilité à court terme qui complique la situation. Des opérations sur le marché ouvert, des débits de réserves de liquidité et des variations inattendues des taux d’intérêt peuvent entraîner des hausses rapides des rendements obligataires. Par exemple, au premier trimestre de 2025, le rendement des obligations fédérales à 10 ans a grimpé de 16,8 % à 22,6 % suite à une augmentation surprise du taux d’intérêt.
Des stratégies de gestion des risques
Dans ce contexte, les assureurs doivent faire preuve de créativité pour construire des portefeuilles alignés sur leurs responsabilités. Par exemple, bien qu’une allocation de durées puisse correspondre à celle des obligations, une concentration excessive sur des obligations à court terme risque d’entraîner une instabilité de la valeur nette d’inventaire lorsque les engagements atteignent un pic à dix ans.
Pour les assureurs ayant des obligations à l’étranger, maintenir des réserves en dollars américains ou des instruments dont les flux de trésorerie sont liés au dollar s’avère crucial. Étant donné le manque d’instruments de couverture des devises, les déséquilibres de change peuvent introduire des risques indésirables.
Importance des tests de scénario
Les tests de scénario se sont imposés comme un outil essentiel pour la gestion des risques dans le secteur de l’assurance au Nigeria. Avec des variations fréquentes des rendements, des taux de change et de l’inflation, chaque épisode de volatilité, qu’il soit dû à des politiques économiques ou à des chocs géopolitiques, met à l’épreuve la position des institutions financières.
Intégrer des scénarios de stress dans le cycle de gouvernance des investissements permet aux assureurs de s’adapter de manière proactive aux conditions de marché. En incluant les résultats des scénarios dans des tableaux de bord au niveau du conseil d’administration, les institutions peuvent établir un processus LDI dynamique, plutôt qu’une simple allocation statique.
Dans les marchés émergents, la réussite de l’LDI ne dépend pas d’un accès à des instruments complexes, mais de la capacité à rester aligné sur les obligations en période d’incertitude. L’expérience du Nigeria montre qu’en mettant l’accent sur l’alignement entre les engagements et le capital, même sans outils précis, la solvabilité et la stabilité peuvent être atteintes.