Les investisseurs professionnels se heurtent à un défi constant: les données macroéconomiques reflètent l’état passé de l’économie, sans nécessairement indiquer la direction future. Pourtant, les marchés semblent souvent anticiper ces changements avant que les données ne l’indiquent. Comprendre cette disparité est essentiel pour optimiser le moment de l’allocation et interpréter les données décevantes dans leur contexte.
En début d’année, par exemple, les actions ont connu une hausse malgré un indice ISM manufacturier inférieur à 50 et des prévisions de récession qui se multipliaient. Ce phénomène n’est pas isolé; les conditions financières jouent un rôle précurseur, influençant la liquidité et le sentiment des investisseurs bien avant que l’économie réelle n’en ressente les effets.
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Identifier les points de retournement
Pour les gestionnaires de portefeuille, l’avantage réside dans la capacité à détecter ces points de retournement de manière précoce et à démêler le bruit des véritables changements. Le cycle global doit être appréhendé comme un système dynamique où la momentum, l’ampleur et la liquidité interagissent pour engendrer à la fois des risques et des opportunités.
Les indicateurs de changement
En se concentrant sur les taux de changement plutôt que sur les niveaux absolus, et en examinant comment la croissance, l’inflation et les conditions financières s’entrelacent, les investisseurs peuvent identifier les inflexions plus rapidement. Les indicateurs comme le PMI, la croissance des nouvelles commandes ou l’activité du secteur immobilier sont précieux, mais chacun d’eux ne fournit qu’une vision partielle. La qualité du signal augmente lorsque plusieurs indicateurs convergent.
Les investisseurs doivent donc surveiller un ensemble restreint d’indicateurs pertinents pour chaque pilier de la santé économique. Par exemple, lorsque deux piliers s’inversent, comme une amélioration des conditions financières et une stabilisation de la croissance, cela peut indiquer un retournement imminent, même si les données globales restent décevantes.
Le rôle des conditions financières
De nombreuses inflexions de marché trouvent leur origine dans les conditions financières, plutôt que dans l’économie réelle. Une baisse des taux d’intérêt réels, un dollar américain plus faible, un resserrement des écarts de crédit et une volatilité réduite agissent comme un assouplissement discret, même sans changement de politique monétaire. Ces conditions améliorent le financement, diminuent les rendements requis et encouragent la prise de risque.
Comprendre l’impact des cycles économiques
Cela explique pourquoi les prix des actifs peuvent augmenter alors même que les données économiques semblent se détériorer. La fenêtre de liquidité s’ouvre généralement avant que les données macroéconomiques ne le révèlent, et manquer cette opportunité peut signifier entrer sur le marché à un prix plus élevé. Les gestionnaires doivent donc réévaluer leur posture défensive lorsque leur tableau de bord financier signale un assouplissement persistant.
Au niveau macroéconomique, il est crucial de se concentrer sur le cycle économique mondial plutôt que sur la croissance locale. Lorsque les plus grandes économies s’engagent dans une accélération ou un ralentissement synchronisé, cela influence les prix, les courbes et les flux transfrontaliers.
Anticiper les changements de marché
Les marchés sont réactifs et non simplement déductifs; les changements de prix modifient les récits, qui à leur tour influencent les flux de capitaux et la liquidité. Une baisse des rendements réels peut ainsi rehausser les valorisations, réduire la volatilité et attirer davantage d’investissements, renforçant ainsi les conditions financières.
Pour les investisseurs, il est essentiel non seulement de prévoir des niveaux précis, mais aussi de reconnaître quand ce cycle de rétroaction est susceptible de se renforcer ou de s’épuiser. Les changements de politique et les événements politiques, souvent qualifiés de risques exogènes, doivent être évalués en fonction de leur impact sur les conditions financières. Ainsi, il est plus judicieux de se demander comment une perturbation affecte les conditions financières plutôt que de porter un jugement sur sa nature.
En résumé, les marchés se retournent lorsque les conditions changent, et non simplement lorsque les prévisions l’indiquent. En mettant l’accent sur les taux de changement, la profondeur et l’état des conditions financières dans une perspective globale, les gestionnaires de portefeuille peuvent améliorer leur timing, réduire les mouvements erratiques et allouer leurs investissements de manière plus proactive. L’objectif n’est pas d’avoir une vision claire de l’avenir, mais de reconnaître rapidement quand les prix commencent à refléter de nouvelles réalités.