Le sujet des marchés secondaires suscite de nombreux débats au sein des milieux financiers. Dites-le, ces marchés offrent une liquidité essentielle tant pour les partenaires limités (LP) que pour les partenaires généraux (GP) dans les marchés privés. Pourtant, leur essor peut également signaler un manque d’opportunités de sortie.
Dans le cadre du crédit privé, les marchés secondaires englobent l’achat et la vente d’intérêts de fonds existants ou de portefeuilles de prêts. Ils constituent ainsi un marché de revente qui permet aux investisseurs de rééquilibrer leurs expositions et de débloquer de la liquidité avant l’échéance des fonds. Initialement considéré comme une niche, ce segment a évolué pour devenir un outil clé de gestion de portefeuille.
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La croissance des marchés secondaires dans le crédit privé
Actuellement, les secondaires représentent seulement entre 1% et 3% des allocations totales dans le crédit privé. Mais cette part est en pleine expansion, avec une estimation de doublement de 6 milliards de dollars en 2025 à 11 milliards de dollars. Selon Evercore, une augmentation d’environ 70% à 18 milliards de dollars est attendue cette année. Malgré cela, le crédit privé ne représentait pas plus de 10% du volume total des transactions sur le marché secondaire en 2025.
Facteurs de croissance des marchés secondaires
Cette rapide expansion est attribuée à plusieurs facteurs. Tout d’abord, la montée en puissance de l’actif sous gestion (AUM) du crédit privé, qui a doublé depuis 2018, a joué un rôle déterminant. Ensuite, le contexte macroéconomique actuel, avec des taux d’intérêt élevés, attire les investisseurs en quête de rendements. Cela se traduit par des opportunités intéressantes dans les contrats de prêts directs, souvent à taux flottants. Toutefois, un environnement à taux élevé ralentit également le flux de nouveaux accords pour les prêteurs directs, ce qui contribue à prolonger la durée de vie des fonds et à resserrer la liquidité.
Les nouvelles dynamiques des transactions secondaires
Le développement des marchés secondaires a également engendré la création d’une base d’investisseurs dédiée, avec des capitaux spécifiquement alloués à ces transactions. Ces investisseurs exploitent la diversité des opportunités en crédit privé, allant des prêts à la consommation aux financements spécialisés. Ils utilisent les secondaires comme un outil de mitigation des risques pour accéder à des stratégies de crédit de niche. Les ventes d’intérêts LP, qui constituent historiquement la majorité des transactions sur le marché secondaire, se font généralement directement auprès d’acheteurs secondaires.
Évolution des ventes d’intérêts et véhicules de continuité
Les prix de vente affichent des variations selon le stade de développement du fonds. Les positions en fonds diversifiés en phase précoce bénéficient souvent de remises moindres, tandis que les positions concentrées en phase avancée sont souvent plus pénalisées. Les transactions initiées par les GP incluent les véhicules de continuité, qui sont de nouveaux véhicules créés pour acquérir des portefeuilles de prêts d’un ancien fonds. Cela devient un outil privilégié pour les GP souhaitant recapitaliser des portefeuilles et offrir de la liquidité aux investisseurs. De plus, la fréquence de ces véhicules augmente, dépassant les transactions menées par les LP en 2025.
Perspectives d’avenir pour le marché secondaire du crédit privé
Un aspect positif qui distingue les secondaires du crédit privé de ceux dans le domaine du capital-investissement est la réduction des remises. Les offres moyennes pour des fonds de crédit de qualité ont augmenté, passant d’environ 90% de la valeur nette des actifs (NAV) à des enchères atteignant le milieu des années 90, voire jusqu’à 100% de la valeur juste en 2025. Ce resserrement est en grande partie dû à la coupure de rendement offerte par ces actifs, permettant aux acheteurs de commencer à générer des revenus dès la première journée d’investissement.
Les transactions secondaires en crédit privé impliquent souvent des négociations sur les modalités de paiement, incluant des structures à paiement différé pour améliorer les rendements internes. Une tendance notable est la montée des véhicules evergreen et semi-liquides, qui canaliseront des capitaux vers les secondaires dans les années à venir. Cela offre ainsi une liquidité périodique tout en visant à élargir la base d’investisseurs, en particulier ceux recherchant des revenus et une protection contre les risques.
D’ici fin 2025, le marché des secondaires en crédit privé devrait connaître une croissance exponentielle, avec des volumes d’affaires atteignant des sommets historiques. Les moteurs de cette croissance, notamment l’expansion du crédit privé, la demande des investisseurs pour de la liquidité, et un environnement de taux d’intérêt favorable, laissent présager que les secondaires joueront un rôle clé dans l’avenir de ce secteur.