Dans un monde de plus en plus numérique, le paysage financier évolue rapidement grâce à l’émergence des actifs financiers numériques. Ces actifs comprennent des éléments tels que les cryptomonnaies, les stablecoins, les tokens non fongibles (NFTs) et les valeurs mobilières tokenisées. Ils sont désormais omniprésents dans les transactions commerciales et les portefeuilles d’investissement. Cependant, malgré leur adoption croissante, la valorisation de ces instruments demeure incertaine, en raison de l’absence de cadres de valorisation standardisés et d’une infrastructure de marché souvent fragmentée.
Pour les analystes financiers, cette évolution représente à la fois une opportunité et un défi. Les concepts traditionnels de valorisation conservent leur pertinence, mais nécessitent une adaptation à un marché où les entrées observables, les structures de gouvernance et les conventions de négociation diffèrent largement des classes d’actifs établies. Cet article se propose d’éclairer les méthodes de mesure de la juste valeur pour les tokens numériques selon les normes ASC 820 et IFRS 13.
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Les défis de la valorisation des actifs numériques
Contrairement aux actifs financiers traditionnels, de nombreux instruments numériques souffrent souvent d’un manque de supervision de marché, d’entrées observables fiables et de droits de propriété communs. Par exemple, les valeurs mobilières tokenisées peuvent représenter des intérêts dans des véhicules à but spécial, des participations fractionnaires ou des expositions synthétiques, chacune ayant des implications juridiques et économiques distinctes.
Les spécificités des cryptomonnaies et NFTs
Les cryptomonnaies et les NFTs se négocient sur des plateformes décentralisées, avec des niveaux de transparence des prix variables et des risques de garde, les rendant vulnérables à la manipulation des prix. Ces facteurs compliquent l’application des méthodes de valorisation classiques, comme celles décrites dans les normes ASC 820 et IFRS 13, qui reposent sur des hypothèses de participants de marché et des entrées observables.
Approches de valorisation des actifs numériques
Malgré les défis, les approches traditionnelles de valorisation demeurent applicables aux actifs numériques. Les tokens générant des flux de trésorerie peuvent être évalués à l’aide de la méthode des flux de trésorerie actualisés. Certains actifs numériques sont échangés activement sur des plateformes, fournissant des entrées utiles pour des méthodologies de valorisation relative. Par ailleurs, les développeurs suivent souvent les coûts associés à la tokenisation d’une valeur, ce qui peut être pertinent pour appliquer des méthodes basées sur le coût.
Ce texte se concentre sur les défis de valorisation posés par les actifs numériques, en mettant l’accent sur la mesure de la juste valeur, les remises de liquidité, la structure juridique et le risque technologique. Une approche structurée de la valorisation est proposée, intégrant des principes financiers traditionnels avec des pratiques émergentes en analytique blockchain et dans la finance décentralisée.
Mesure de la juste valeur et risques associés
Pour évaluer la juste valeur d’un actif, il est crucial d’examiner les informations de marché principal, défini comme le marché ayant le plus grand volume d’activité pour un actif. Les tokens numériques sont souvent échangés sur plusieurs plateformes, rendant indispensable l’identification de la plateforme de référence lors de l’établissement des prix. Par exemple, les prix d’Ethereum peuvent varier significativement d’une plateforme à l’autre, nécessitant une attention particulière lors de l’évaluation.
Les analystes doivent également prendre en compte le moment de la valorisation, car les cryptomonnaies sont sujettes à une forte volatilité intra-journalière. Il est donc judicieux de se référer à des politiques de valorisation appropriées, telles que celles des sociétés d’investissement ou des fonds, pour déterminer le moment adéquat de la valorisation.
Alors que les actifs numériques continuent de gagner en popularité, il est impératif pour les analystes d’élargir leur éventail de sources de données et de techniques de valorisation. En maintenant un scepticisme professionnel et en restant vigilants face à la manipulation potentielle des marchés, ils pourront naviguer avec succès dans ce paysage financier en constante évolution.