Depuis des décennies, l’investissement avec momentum s’affirme comme une stratégie clé dans le domaine des actions systématiques. Nos recherches récentes mettent en lumière l’importance cruciale de cette approche pour les investisseurs institutionnels. Une étude approfondie est prévue pour 2026, visant à actualiser ses fondements empiriques et son évolution pratique.
En nous appuyant sur plus de 150 ans de données et des milliers de configurations de portefeuille, nous confirmons non seulement la solidité du momentum, mais aussi son évolution en un phénomène multidimensionnel. Le premium de momentum ne se limite pas à un artefact statistique ou à un produit de recherche de données; il représente une différence de rendement consistante, observée à travers les époques, les géographies et les choix de construction de portefeuille.
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La persistance du momentum dans le temps
Ce qui définit surtout le momentum est sa persistance à long terme, ce qui en fait une stratégie toujours pertinente pour les investisseurs. Par exemple, une stratégie simple de long-short, qui achète des actions ayant bien performé et vend celles ayant mal performé, transforme un investissement initial de 1 $ en plus de 10 000 $ entre 1866 et. Cette performance traduit un rendement annualisé d’environ 8 à 9 %, des résultats non seulement significatifs mais également très fiables, avec des statistiques t largement au-dessus des seuils généralement acceptés pour valider des résultats.
Ce constat demeure constant, indépendamment de la manière dont les portefeuilles sont construits. Que l’on opte pour des rendements pondérés par la valeur ou des rendements égaux, que l’on modifie la définition du momentum ou que l’on change la période d’étude, le premium reste inaltéré. Cette robustesse à travers diverses configurations renforce l’idée que le momentum est une caractéristique structurelle des marchés financiers, et non une anomalie passagère.
Les défis de l’application du momentum
Cependant, il est crucial de ne pas envisager le momentum comme une stratégie unique et homogène. Sa performance dépend fortement des méthodes de construction de portefeuille. Des choix essentiels, tels que l’utilisation de rendements pondérés par la valeur ou par des valeurs égales, le choix des points de coupure, la neutralisation sectorielle et l’inclusion d’actions de microcap, peuvent influencer à la fois le niveau de rendement et le risque encouru.
Variations des portefeuilles de momentum
Pour quantifier cette sensibilité, nous avons développé plus de 4 000 variations de portefeuilles de momentum, tous générant des ratios de Sharpe positifs. Cela indique que le premium de momentum est largement robuste, même si la gamme de performance peut être significative. Le ratio de Sharpe médian est de 0,61, mais varie de 0,38 à 0,94 selon les spécifications. Cela souligne l’importance de vérifications rigoureuses des spécifications et de la transparence dans la conception des facteurs, en particulier lors de l’évaluation ou de la communication des résultats.
Une approche multidimensionnelle du momentum
Ces dernières décennies, les recherches sur le momentum ont évolué au-delà de simples tendances de prix. De nouvelles formes de momentum capturent des dynamiques différentes qui influencent les rendements au fil du temps. Par exemple, le momentum fondamental, reposant sur des surprises de bénéfices ou des révisions d’analystes, démontre la tendance des investisseurs à sous-réagir aux nouvelles informations. Le momentum résiduel, quant à lui, se concentre sur des motifs de retour spécifiques aux entreprises, produisant généralement des résultats plus fluides et avec un ratio de Sharpe plus élevé.
Parmi les autres types de momentum, le momentum sectoriel et le momentum des réseaux intègrent des forces de haut en bas, tandis que le momentum des facteurs reflète des flux de capitaux lents dans des styles spécifiques. Ces signaux alternatifs, qui sont imparfaitement corrélés avec le momentum traditionnel, offrent des possibilités de diversification significatives.
Performance composite du momentum
Un composite multidimensionnel, qui combine le momentum de prix avec dix signaux alternatifs, présente des retours moyens supérieurs et des caractéristiques de tirage nettement améliorées par rapport au momentum de prix seul. En examinant les performances cumulées depuis 1927, il devient évident que cette approche composite augmente à la fois les rendements et l’efficacité en matière de risque.
Les risques associés au momentum
Malgré ses avantages, le momentum n’est pas exempt de risques. En effet, les stratégies de momentum sont particulièrement sensibles aux retournements brusques de tendance, surtout lors de changements de régime de marché. Nous avons observé des tirages maximaux atteignant jusqu’à -88 % pour le momentum de prix traditionnel, accompagnés de distributions de retour asymétriques.
En nous appuyant sur plus de 150 ans de données et des milliers de configurations de portefeuille, nous confirmons non seulement la solidité du momentum, mais aussi son évolution en un phénomène multidimensionnel. Le premium de momentum ne se limite pas à un artefact statistique ou à un produit de recherche de données; il représente une différence de rendement consistante, observée à travers les époques, les géographies et les choix de construction de portefeuille.0
En nous appuyant sur plus de 150 ans de données et des milliers de configurations de portefeuille, nous confirmons non seulement la solidité du momentum, mais aussi son évolution en un phénomène multidimensionnel. Le premium de momentum ne se limite pas à un artefact statistique ou à un produit de recherche de données; il représente une différence de rendement consistante, observée à travers les époques, les géographies et les choix de construction de portefeuille.1