Au fil des ans, le secteur du capital-investissement a vu ses méthodes de sortie se diversifier, en particulier avec l’essor des fonds de continuation. Historiquement, les stratégies de sortie telles que les introductions en bourse et les fusions-acquisitions étaient privilégiées. Cependant, la dynamique actuelle du marché a nécessité une réévaluation de ces approches, notamment en raison de l’augmentation des taux d’intérêt et du coût de financement.
Les données de McKinsey révèlent que, pour la première fois depuis 2005, la durée moyenne de détention des fonds d’achat a grimpé à 6,7 ans. Ce changement indique que les opportunités de sortie se sont resserrées, obligeant les entreprises à explorer de nouvelles options, comme les fonds de continuation, qui ont gagné en popularité et en légitimité.
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Les caractéristiques des fonds de continuation
Les fonds de continuation permettent à une société de capital-investissement de transférer des actifs d’un fonds mature vers un nouveau véhicule, généralement géré par le même partenaire général. Cette structure offre aux anciens investisseurs la possibilité de sortir ou de réinvestir, tout en permettant à de nouveaux investisseurs d’accéder à des actifs performants avec des périodes de détention plus courtes.
L’essor des fonds de continuation
Le marché des fonds de continuation a connu une croissance significative, enregistrant 96 véhicules en 2025, une augmentation de 12,9 % par rapport à l’année précédente. Ces fonds représentent désormais 14 % des sorties en capital-investissement. Des exemples concrets, tels que le cas d’Alterra Mountain Company, illustrent l’ampleur croissante de cette tendance. Des analystes estiment que les fonds de continuation pourraient atteindre jusqu’à 20 % des sorties de capital-investissement dans les années à venir, en réponse à un marché secondaire mature et à des environnements de sortie difficiles.
Les implications pour le marché du capital-investissement
Cette évolution a eu des répercussions sur les fusions-acquisitions, qui ont connu un ralentissement important. En 2025, le nombre total de sorties en capital-investissement a chuté à 3 796, comparé à un sommet de 4 383 en 2024. Malgré ces chiffres, le capital disponible dans le secteur reste élevé, avec environ 2,5 trillions de dollars en attente d’investissement à mi-2025, soulignant la pression pour déployer des fonds malgré des chemins de sortie plus restreints.
Les facteurs de cette tendance
Plusieurs éléments expliquent la montée des fonds de continuation. D’une part, l’accroissement des coûts de financement a limité les achats à effet de levier et élargi l’écart entre l’offre et la demande sur le marché des fusions-acquisitions. Les fonds de continuation offrent aux gestionnaires la possibilité de conserver des actifs prometteurs tout en fournissant des options de liquidité aux investisseurs. D’autre part, plus de 50 % des fonds de capital-investissement ont maintenant plus de six ans, avec un grand nombre devant fermer d’ici 2025. Ces fonds permettent d’optimiser la création de valeur sans avoir recours à des ventes forcées.
En outre, les fonds de continuation s’adaptent à la demande des investisseurs, qui recherchent une flexibilité accrue. Les partenaires limités (LPs) peuvent choisir de sortir pour obtenir des liquidités immédiates ou de réinvestir pour profiter d’un potentiel de hausse futur. Les nouveaux investisseurs, quant à eux, peuvent acquérir des participations dans des actifs éprouvés tout en prenant moins de risques.
Les avantages et les défis des fonds de continuation
Les partisans des fonds de continuation soutiennent qu’ils apportent des bénéfices à tous les intervenants : les partenaires généraux (GPs), les LPs existants et les nouveaux investisseurs. Pour les GPs, cela signifie la possibilité de continuer à gérer des actifs performants, ce qui génère des frais de gestion et des intérêts de carried. Les LPs bénéficient d’une liquidité accrue sans renoncer à un potentiel de rendement, tandis que les nouveaux investisseurs accèdent à des actifs matures avec une voie plus claire vers le rendement.
Les préoccupations liées à la gouvernance
Cependant, ces fonds soulèvent des préoccupations en matière de gouvernance et d’évaluation. Lorsqu’un GP agit en tant que vendeur et acheteur, des conflits d’intérêts peuvent survenir. Les investisseurs s’interrogent sur la nature de ces transactions, et certains critiques les comparent à des structures de financement circulaires si elles ne sont pas gérées avec soin. Pour atténuer ces préoccupations, de nombreuses sociétés font appel à des conseillers financiers externes pour garantir des évaluations équitables et transparentes.
Les décisions récentes, telles que l’annulation de certaines règles de la SEC concernant les fonds privés, ont également réduit les exigences de transparence et de rapport. Cela augmente les risques de conflits d’intérêts car les GPs sont soumis à moins de réglementations, tout en soulignant l’importance d’une diligence raisonnable rigoureuse de la part des investisseurs.
Les données de McKinsey révèlent que, pour la première fois depuis 2005, la durée moyenne de détention des fonds d’achat a grimpé à 6,7 ans. Ce changement indique que les opportunités de sortie se sont resserrées, obligeant les entreprises à explorer de nouvelles options, comme les fonds de continuation, qui ont gagné en popularité et en légitimité.0