Les investisseurs professionnels sont souvent confrontés à un défi majeur: les données macroéconomiques ne reflètent pas toujours les tendances futures. En effet, ces données indiquent la direction que l’économie a prise, sans nécessairement prévoir où elle se dirige. Cette déconnexion entre la réalité économique et le comportement des marchés peut offrir aux investisseurs l’opportunité de mieux gérer leur allocation d’actifs.
Au début de l’année, par exemple, les marchés boursiers ont montré des signes de hausse malgré des indices tels que l’ISM Manufacturing Index qui restait en dessous de 50. Cela démontre que les conditions financières peuvent devancer les ajustements économiques réels, influençant ainsi la liquidité et le sentiment des investisseurs. Comprendre cette dynamique est essentiel pour anticiper les mouvements du marché.
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Les points de bascule dans le cycle économique
Pour les gestionnaires de portefeuille, l’essentiel est de détecter ces points de bascule avant qu’ils ne soient visibles dans les données traditionnelles. L’économie mondiale doit être perçue comme un système dynamique où des éléments tels que la liquidité, l’ampleur des mouvements de marché et le momentum interagissent pour créer à la fois des risques et des opportunités.
Principes fondamentaux à considérer
Il est crucial de se concentrer sur les taux de changement plutôt que sur les niveaux absolus. Les indicateurs tels que le Produit Intérieur Brut (PIB), l’Indice des Prix à la Consommation (IPC), et les données sur l’emploi sont souvent des indicateurs retardés qui subissent des révisions considérables. En revanche, les marchés réagissent principalement aux changements de trajectoire.
Deux principes clés à retenir: d’abord, lorsqu’une contraction économique ralentit, les primes de risque peuvent se réduire, les courbes de taux peuvent se réajuster, et les multiples d’évaluation des actions peuvent se stabiliser avant que les données ne montrent des signes d’amélioration. Cela signifie que les investisseurs qui attendent des confirmations « classiques » risquent d’entrer sur le marché trop tard, une fois que le risque a déjà été réévalué.
Identifier les indicateurs précoces
Les indicateurs avancés, comme les données sur les acheteurs (PMI), la croissance des nouvelles commandes ou l’activité dans le secteur immobilier, sont des outils précieux, mais chacun d’eux ne fournit qu’une image partielle. La force des signaux augmente lorsqu’un ensemble d’indicateurs se déplace dans la même direction simultanément, comme le momentum de croissance, le momentum de l’inflation, et les conditions financières.
Suivre un ensemble d’indicateurs
Il est conseillé de suivre un petit groupe d’indicateurs pertinents pour chaque pilier de la santé économique. Par exemple, lorsque deux piliers montrent des signes d’amélioration, comme un assouplissement des conditions financières et une stabilisation de la croissance, cela peut signaler un changement positif, même si les données principales semblent encore faibles. Les investisseurs doivent donc porter une attention particulière à ces croisements de données.
Il est également important de considérer que de nombreux changements de marché émergent d’abord des conditions financières plutôt que de l’économie réelle. Des taux d’intérêt réels en baisse, un dollar américain plus faible, des écarts de crédit réduits, et une volatilité en baisse peuvent agir comme un assouplissement silencieux des conditions, même en l’absence d’un changement de politique monétaire.
La dynamique des marchés
Les marchés réagissent à des changements dans les conditions financières, et non pas uniquement à des prévisions économiques. La question à se poser n’est pas « cette situation est-elle bonne ou mauvaise? », mais plutôt « comment cette situation impacte-t-elle les conditions financières, et pour combien de temps? » En adoptant cette approche, les gestionnaires de portefeuille peuvent mieux anticiper les retournements de marché.
En conclusion, l’objectif n’est pas de devenir clairvoyant, mais de reconnaître précocement et de manière probabiliste les moments où le futur commence à se refléter dans les prix. En intégrant des analyses des taux de changement, de l’ampleur, et des conditions financières dans le cadre d’un cycle économique global, les gestionnaires peuvent améliorer leur timing, réduire les risques de fluctuations dues à des confirmations rétrospectives, et allouer leur capital de manière plus proactive.