Les investisseurs professionnels se retrouvent souvent face à un défi majeur: bien que les données macroéconomiques révèlent le passé, elles ne prédisent pas l’avenir. Dans un marché dynamique, comprendre ce décalage est essentiel pour ajuster les allocations d’actifs et interpréter les données faibles dans leur contexte approprié.
À titre d’exemple, au début de l’année, les marchés boursiers ont connu une hausse, malgré un indice ISM de fabrication inférieur à 50 et des appels à la récession de plus en plus nombreux. Cette situation n’est pas unique; en effet, les conditions financières ont souvent tendance à anticiper les ajustements de l’économie réelle.
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La dynamique des cycles économiques
Pour les gestionnaires de portefeuille, l’astuce réside dans la capacité à détecter précocement ces tournants et à distinguer le bruit des véritables changements. Le cycle économique mondial ne doit pas être perçu comme une prévision statique, mais plutôt comme un système dynamique où la momentum, l’ampleur et la liquidité interagissent pour créer tant des risques que des opportunités.
Principes fondamentaux des cycles
Il est crucial de se concentrer sur les taux de changement plutôt que sur les niveaux absolus. Par exemple, lorsque la contraction ralentit, les primes de risque peuvent se comprimer, les courbes peuvent se réajuster et les multiples d’équité peuvent se stabiliser avant que les données ne montrent des signes positifs. Dans ce contexte, les investisseurs qui attendent une confirmation claire risquent d’entrer sur le marché après que le risque a déjà été ajusté.
Indicateurs précoces et points d’inflexion
Les indicateurs tels que l’indice des directeurs d’achat (PMI), les nouvelles commandes et l’activité du logement sont des outils précieux, mais chacun d’eux fournit une vue partielle. L’efficacité des signaux augmente lorsque plusieurs indicateurs montrent une tendance similaire. Ainsi, un tournant est plus probable lorsque plusieurs séries de données commencent à se redresser simultanément.
Pour cette raison, il est conseillé de suivre un petit éventail d’indicateurs pertinents pour chaque pilier: croissance, inflation et conditions financières. Quand deux de ces piliers montrent des signes de retournement, il devient nécessaire de réévaluer une approche défensive, même si les données globales semblent encore faibles.
Impact des conditions financières
De nombreuses inflexions du marché proviennent des conditions financières, plutôt que de l’économie réelle. Des taux réels en baisse, un dollar américain affaibli et une volatilité réduite peuvent agir comme un assouplissement qui stimule l’appétit pour le risque, même en l’absence d’un changement de politique. Cela explique pourquoi les prix des actifs peuvent augmenter alors que les données économiques continuent de se détériorer. Il est donc essentiel de ne pas manquer cette fenêtre de liquidité.
Évaluer l’environnement mondial
La croissance à l’échelle des pays est importante, mais les marchés réagissent le plus souvent au cycle économique global. Lorsque les plus grandes économies du monde connaissent une accélération ou un ralentissement synchronisé, cela influence les prix, les courbes et les flux transfrontaliers. Pour une décision éclairée, il est plus pertinent de reformuler la question: « Quelle est la probabilité que le cycle mondial change dans les trois à six mois à venir? » Cette probabilité peut être évaluée par la diversité des économies entrantes dans un cycle d’accélération.
Une largeur de marché en expansion souvent annonce un retournement durable, tandis qu’une contraction de cette largeur peut signaler un désengagement général. La reflexivité des marchés est aussi un facteur à prendre en compte; les changements de prix influencent les récits, qui à leur tour modifient les flux financiers et la liquidité, créant ainsi un cycle auto-renforçant.
Réponses aux chocs externes
Les événements politiques ou les changements de politique sont souvent perçus comme des risques externes, mais leur impact sur le marché dépend de leur influence sur les conditions financières. Ainsi, il est crucial de se demander comment un choc affecte les conditions financières et pour quelle durée, plutôt que de se concentrer uniquement sur sa nature positive ou négative.
En fin de compte, les marchés évoluent en fonction des changements dans les conditions financières, et non selon ce que les prévisions suggèrent. Les gestionnaires de portefeuille peuvent améliorer leur timing en se concentrant sur les taux de changement, la diversité et l’état des conditions financières, tout en adoptant une vue d’ensemble du cycle mondial. L’objectif n’est pas de deviner l’avenir, mais de reconnaître rapidement quand les prix commencent à refléter de nouvelles réalités.