Le paysage financier a été profondément transformé par l’émergence des actifs numériques, tels que les cryptomonnaies, les stablecoins, les tokens non fongibles (NFTs) et les valeurs mobilières tokenisées. Ces actifs jouent un rôle croissant dans les transactions commerciales, les portefeuilles d’investissement et le financement des entreprises. Cependant, leur évaluation reste un défi en raison de l’absence de cadres d’évaluation standardisés et de la fragmentation de l’infrastructure du marché.
Pour les analystes financiers, cette évolution constitue à la fois une opportunité et un obstacle. Bien que les principes traditionnels d’évaluation restent applicables, ils doivent être adaptés à un marché où les inputs observables, les structures de gouvernance et les conventions de négociation diffèrent considérablement des classes d’actifs établies. Cet article propose une approche structurée en cinq étapes pour mesurer la juste valeur des tokens numériques, selon les normes ASC 820 et IFRS 13.
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Les étapes de l’évaluation des tokens numériques
La première étape consiste à identifier les caractéristiques techniques clés de l’actif numérique à évaluer. Parmi celles-ci figurent le type de token, la quantité totale disponible et les conditions de l’offre initiale de pièces. Par exemple, les tokens de type Layer-1, comme le Bitcoin et l’Ethereum, sont les cryptomonnaies de base des réseaux blockchain indépendants, tandis que les tokens de Layer-2 visent à améliorer les capacités de ces réseaux.
Analyse de la structure du marché
Il est également crucial de comprendre comment le token est échangé sur le marché. Les tokens peuvent se négocier sur plusieurs bourses, ce qui rend l’évaluation plus complexe. Selon des données de Coinmarketcap, les prix d’Ethereum varient considérablement d’une plateforme à l’autre. Par exemple, le prix signalé sur Upbit peut atteindre 4 148,91 $, tandis que d’autres échanges affichent des prix plus proches de 3 977,42 $ à 3 994,30 $. Cela souligne l’importance d’identifier le marché principal pour l’évaluation.
Mesures de la juste valeur et ajustements
En vertu des normes de juste valeur, la valeur d’un actif doit être mesurée en fonction du prix de sortie, qui représente le montant qu’un vendeur recevrait lors d’une transaction ordonnée. Pour les actifs numériques, cela pose des questions sur le moment de l’évaluation, surtout compte tenu de la volatilité intrajournalière élevée. Les analystes doivent se référer à la politique de valorisation d’une entreprise ou à d’autres accords contractuels pour déterminer le moment opportun pour cette évaluation.
Risques de manipulation et de liquidité
Dans le contexte des actifs numériques, les risques de manipulation des prix sont particulièrement préoccupants. En octobre 2025, la Securities and Exchange Commission des États-Unis a engagé des poursuites contre certaines entreprises pour avoir manipulé les marchés des cryptomonnaies. Ces pratiques, telles que le wash trading, créent une fausse impression d’activité sur le marché, ce qui peut influencer négativement les évaluations.
Les investisseurs doivent également tenir compte des restrictions de liquidité imposées par certains tokens. Les tokens acquis directement auprès de la plateforme d’émission peuvent comporter des clauses de verrouillage, limitant leur vente pendant une période donnée. Dans ces cas, il est courant d’appliquer un ajustement pour manque de liquidité lors de l’évaluation de la juste valeur.
Les accords simples pour tokens futurs (SAFT)
Les SAFTs sont des contrats d’investissement proposés par des développeurs de cryptomonnaies, permettant aux investisseurs de financer des projets en échange de tokens futurs. Ces accords peuvent comporter des dispositions de remise et un plafond d’évaluation. Toutefois, si les conditions ne sont pas remplies, les SAFTs peuvent devenir sans valeur, ce qui nécessite une analyse de scénario pour leur évaluation.
L’évaluation des actifs numériques nécessite une approche rigoureuse qui combine des méthodes traditionnelles avec des pratiques émergentes de l’analyse blockchain et de la finance décentralisée. Les analystes financiers doivent être équipés pour naviguer dans ces défis et maximiser les opportunités offertes par ce nouveau monde financier.