La montée des actifs numériques a profondément transformé le paysage financier, remettant en question les méthodes traditionnelles d’évaluation. Ces actifs, comprenant les cryptomonnaies, les stablecoins, les jetons non fongibles (NFT) et les titres tokenisés, s’intègrent désormais dans de nombreuses transactions commerciales et portefeuilles d’investissement. Pourtant, malgré leur adoption croissante, la valorisation de ces actifs demeure un défi en raison de l’absence de cadres standardisés, d’une infrastructure de marché fragmentée et d’un manque de transparence technologique.
Pour les analystes financiers, cette évolution représente à la fois une opportunité et un défi. Les principes d’évaluation traditionnels restent pertinents, mais ils doivent être adaptés à un marché où les entrées observables, les structures de gouvernance et les conventions de négociation diffèrent considérablement des actifs établis.
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Les étapes de la valorisation des jetons numériques
Une approche structurée est essentielle pour évaluer correctement les jetons numériques. Ce processus peut être divisé en cinq étapes clés, reflétant les étapes de la valorisation traditionnelle :
1. Identification du jeton
La première étape consiste à identifier les caractéristiques techniques du jeton. Par exemple, les jetons natifs de la blockchain comme Bitcoin ou Ethereum sont classés comme jetons de couche 1, tandis que ceux qui cherchent à étendre les capacités de ces réseaux sont considérés comme des jetons de couche 2. Les normes de jeton, telles que ERC-20 pour les stablecoins ou ERC-721 pour les NFT, influencent également leur évaluation.
2. Évaluation de la liquidité et du marché
La liquidité d’un actif numérique est cruciale pour son évaluation. Les jetons peuvent être échangés sur divers marchés, chacun affichant des prix potentiellement différents. Par exemple, Ethereum peut se négocier à des prix variés sur des plateformes comme Binance ou Coinbase. Il est donc essentiel de déterminer le marché principal pour établir une valeur juste.
Les défis spécifiques à la valorisation des actifs numériques
La valorisation des actifs numériques présente des défis uniques qui nécessitent une attention particulière. Contrairement aux actifs traditionnels, les jetons numériques manquent souvent d’une surveillance de marché établie et d’entrées de prix fiables.
Risques de manipulation des prix
Les marchés des cryptomonnaies sont particulièrement vulnérables à la manipulation des prix. Des cas récents, comme les accusations portées contre certaines entreprises de market making, illustrent comment des pratiques telles que le wash trading peuvent créer une fausse impression d’activité sur le marché. Cela peut influencer la perception des investisseurs et nuire à l’intégrité des évaluations.
Impact des restrictions de vente
Les jetons peuvent également être soumis à des restrictions de vente, ce qui introduit un risque de manque de liquidité. Par exemple, les jetons achetés lors d’une Initial Coin Offering (ICO) peuvent avoir des périodes de blocage qui limitent leur vente initiale. Dans de tels cas, il peut être nécessaire d’appliquer une réduction de valeur pour manque de liquidité (DLOM) lors de l’évaluation.
Intégration des méthodes d’évaluation traditionnelles
Malgré ces défis, les approches d’évaluation traditionnelles restent applicables. Par exemple, les jetons générant des flux de trésorerie peuvent être évalués à l’aide de la méthode des flux de trésorerie actualisés. De plus, les coûts associés à la tokenisation d’un actif peuvent fournir une base pour des évaluations basées sur les coûts.
Il est également possible d’utiliser des modèles d’évaluation plus récents, comme le modèle de Ghaidarov, qui prend en compte les scénarios d’illiquidité et les ajustements dynamiques des prix d’exercice, rendant l’évaluation plus robuste dans des environnements à forte volatilité.
Pour les analystes financiers, cette évolution représente à la fois une opportunité et un défi. Les principes d’évaluation traditionnels restent pertinents, mais ils doivent être adaptés à un marché où les entrées observables, les structures de gouvernance et les conventions de négociation diffèrent considérablement des actifs établis.0