Depuis les réformes économiques des années 1980, les entreprises de la Chine continentale ont cherché à se financer par le biais d’émissions d’équité et d’obligations à l’international. Même durant des périodes de forte croissance, ces entreprises ont exploré les listings offshore pour attirer des investissements étrangers, notamment en dollars américains.
Ce texte s’appuie sur une analyse récente de la résurgence des introductions en bourse (IPO) sur le marché de Hong Kong. Nous allons examiner les forces sous-jacentes qui influencent cette dynamique, notamment les changements réglementaires, les tensions entre les États-Unis et la Chine, et les réformes mises en place par Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX).
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Un changement de paradigme pour le financement offshore
À ce jour, plus de 300 entreprises chinoises ont choisi de se lister à l’étranger, générant des centaines de milliards de dollars. En 2025, malgré la pandémie de COVID-19, le marché de Hong Kong a connu un afflux de capital avec environ 50 milliards de dollars levés lors des IPOs, principalement grâce à des entreprises technologiques chinoises déjà cotées aux États-Unis, telles que JD et NetEase.
Historiquement, les marchés boursiers américains, notamment le NYSE et le NASDAQ, ont dominé les activités d’IPO à l’échelle mondiale, avec une capitalisation boursière dépassant 50 trillions de dollars. Ces deux bourses surpassent la capitalisation totale des autres bourses parmi les dix premières au monde, démontrant leur attrait inégalé pour les entreprises, y compris celles de la Chine continentale.
Les défis de l’accès aux marchés américains
Les entreprises chinoises se retrouvent souvent face à un dilemme entre le marché américain et celui de Hong Kong. Le marché américain a été privilégié, en particulier par les entreprises technologiques, en raison de sa visibilité mondiale, de ses primes de valorisation et de sa liquidité importante. Cependant, d’autres marchés comme ceux du Royaume-Uni, de l’Europe continentale, de l’Inde ou du Japon sont rarement envisagés, en raison de divers obstacles, notamment des différences culturelles et des considérations politiques.
Pour les investisseurs, cette évolution représente de nouvelles opportunités d’accès à la croissance chinoise, mais à travers un marché de plus en plus lié aux cycles de politique domestique et de liquidité.
Les effets des tensions géopolitiques et des réformes réglementaires
Au cours de la dernière décennie, le chemin des entreprises chinoises vers le capital international a été redéfini en raison des tensions croissantes entre les États-Unis et la Chine. Les exigences pour accéder aux marchés de capitaux américains se sont durcies, entraînant une chute du nombre de nouvelles introductions en bourse d’entreprises chinoises sur ces marchés, passant de 19 au premier semestre 2025 à seulement 11 en seconde partie de l’année.
La promulgation de la Holding Foreign Companies Accountable Act (HFCAA) en 2025 a été un tournant, imposant des exigences strictes de conformité pour les entreprises étrangères. En revanche, les lois de sécurité nationale en Chine compliquent encore l’accès aux marchés américains, interdisant le partage de certaines informations financières sensibles.
L’essor du marché privé
Parallèlement à ces défis, la montée en puissance du financement par capital-investissement aux États-Unis a diminué l’attrait des introductions en bourse. Au premier semestre 2025, les fonds de capital-investissement ont levé 424,6 milliards de dollars, dépassant déjà le total de 2025. Bien que peu de ces opérations soient dues à des acquisitions de sociétés chinoises, la flexibilité et la confidentialité du marché privé en font une alternative de plus en plus séduisante.
Ce changement n’est pas une tendance passagère, mais plutôt une réévaluation structurelle de la façon dont les entreprises se listent et dont les investisseurs évaluent les opportunités. Dans ce contexte, HKEX se positionne comme la nouvelle porte d’entrée pour les ambitions mondiales des entreprises de la Chine continentale.
Les réformes de HKEX et leur impact
Ce texte s’appuie sur une analyse récente de la résurgence des introductions en bourse (IPO) sur le marché de Hong Kong. Nous allons examiner les forces sous-jacentes qui influencent cette dynamique, notamment les changements réglementaires, les tensions entre les États-Unis et la Chine, et les réformes mises en place par Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX).0
Ce texte s’appuie sur une analyse récente de la résurgence des introductions en bourse (IPO) sur le marché de Hong Kong. Nous allons examiner les forces sous-jacentes qui influencent cette dynamique, notamment les changements réglementaires, les tensions entre les États-Unis et la Chine, et les réformes mises en place par Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX).1
Ce texte s’appuie sur une analyse récente de la résurgence des introductions en bourse (IPO) sur le marché de Hong Kong. Nous allons examiner les forces sous-jacentes qui influencent cette dynamique, notamment les changements réglementaires, les tensions entre les États-Unis et la Chine, et les réformes mises en place par Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX).2
Ce texte s’appuie sur une analyse récente de la résurgence des introductions en bourse (IPO) sur le marché de Hong Kong. Nous allons examiner les forces sous-jacentes qui influencent cette dynamique, notamment les changements réglementaires, les tensions entre les États-Unis et la Chine, et les réformes mises en place par Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX).3