Au fil des années, les stratégies de sortie du capital-investissement ont subi une transformation significative. Autrefois dominées par des introductions en bourse (IPO) florissantes et des fusions-acquisitions (M&A) rapides, ces méthodes ont évolué pour inclure les fonds de continuation. Ce changement s’inscrit dans un contexte de hausse des taux d’intérêt et de coûts de financement plus élevés, limitant ainsi les options de sortie pour les investisseurs.
Selon des recherches menées par McKinsey, la durée moyenne de détention des rachats a grimpé à 6,7 ans en 2025, contre une moyenne de 5,7 ans sur les deux dernières décennies. De plus, le nombre d’exits en attente atteint un niveau record depuis 2005, rendant nécessaires des solutions alternatives pour libérer les liquidités.
Index du contenu:
Comprendre les fonds de continuation
Les fonds de continuation représentent une innovation majeure dans le cadre du capital-investissement. Ils permettent aux gestionnaires de fonds de transférer des actifs d’un fonds mature vers un nouveau véhicule d’investissement, souvent sous la direction du même partenaire général (GP). Ainsi, les investisseurs existants ont la possibilité de récupérer leur capital ou de réinvestir dans ce nouveau fonds, tandis que de nouveaux investisseurs peuvent acquérir des participations dans des actifs déjà éprouvés.
Expansion rapide des fonds de continuation
Le marché des fonds de continuation a connu une croissance fulgurante. En 2025, le nombre de ces véhicules a atteint 96, soit une augmentation de 12,9 % par rapport à l’année précédente, représentant ainsi 14 % de toutes les sorties en capital-investissement. Des exemples notables incluent l’opération de 3 milliards de dollars concernant la Alterra Mountain Company, qui illustre bien cette tendance.
Les analystes de Greenhill & Co. estiment que ces fonds pourraient représenter jusqu’à 20 % des sorties en capital-investissement dans les années à venir, en raison d’un marché secondaire qui mûrit et d’un environnement de sortie difficile.
Les défis du marché et les avantages des fonds de continuation
Cette évolution vers les fonds de continuation répond directement à plusieurs défis actuels. D’une part, l’augmentation des coûts de financement a restreint les rachats par effet de levier et élargi l’écart entre l’offre et la demande dans les M&A. D’autre part, plus de la moitié des fonds de capital-investissement sont âgés de six ans ou plus, ce qui entraîne un besoin urgent de solutions pour surmonter le mur de maturité.
Les fonds de continuation offrent une solution en permettant aux gestionnaires de conserver des actifs prometteurs tout en offrant aux investisseurs des options de liquidité. Par ailleurs, ces fonds s’alignent sur la demande croissante des investisseurs pour plus de flexibilité : ils peuvent choisir de récupérer leur capital ou de rester investis pour bénéficier d’un potentiel de croissance futur. De plus, les nouveaux investisseurs ont l’opportunité d’accéder à des actifs performants tout en réduisant le risque associé à des fonds de capital-investissement moins éprouvés.
Performance des fonds de continuation
Les données empiriques montrent que les fonds de continuation peuvent offrir des rendements attractifs. Une étude menée par Morgan Stanley a révélé que les fonds de continuation du premier quartile affichaient un multiple sur capital investi (MOIC) de 1,8, comparé à 1,6 pour les fonds de rachat comparables. Ces chiffres soulignent l’attrait croissant de ces structures dans le paysage du capital-investissement.
Considérations sur la gouvernance et la transparence
Malgré les avantages, les fonds de continuation soulèvent des préoccupations en matière de gouvernance et de valorisation. Lorsque les GP jouent à la fois les rôles de vendeur et d’acheteur, des conflits d’intérêts peuvent survenir. Des critiques ont été formulées concernant la nature de ces transactions, certains les comparant à des structures de financement circulaire si elles ne sont pas gérées avec soin.
La transparence dans la valorisation est cruciale. Les LPs doivent être convaincus que le prix d’achat des actifs transférés reflète leur valeur marchande réelle. Pour répondre à ces préoccupations, de nombreuses sociétés engagent des conseillers financiers tiers pour fournir des évaluations impartiales ou organisent des enchères pour garantir que les valorisations sont basées sur le marché. Toutefois, les LPs manquent souvent des ressources nécessaires pour examiner ces transactions en profondeur.
Selon des recherches menées par McKinsey, la durée moyenne de détention des rachats a grimpé à 6,7 ans en 2025, contre une moyenne de 5,7 ans sur les deux dernières décennies. De plus, le nombre d’exits en attente atteint un niveau record depuis 2005, rendant nécessaires des solutions alternatives pour libérer les liquidités.0
Meilleures pratiques pour les investisseurs
Selon des recherches menées par McKinsey, la durée moyenne de détention des rachats a grimpé à 6,7 ans en 2025, contre une moyenne de 5,7 ans sur les deux dernières décennies. De plus, le nombre d’exits en attente atteint un niveau record depuis 2005, rendant nécessaires des solutions alternatives pour libérer les liquidités.1