Au cœur des stratégies d’équité systématiques, l’investissement momentum est une approche qui mérite l’attention des allocataires. Nos recherches récentes, détaillées dans une analyse à paraître en 2026, mettent en lumière ses fondements empiriques ainsi que son évolution pratique.
En nous basant sur plus de 150 ans de données et des milliers de spécifications de portefeuille, nous confirmons la résilience du momentum tout en soulignant sa transformation en un phénomène multidimensionnel. Le premium momentum n’est pas une simple coïncidence statistique; c’est une différence de rendement constante et significative, observable à travers les époques, les géographies et les choix de construction de portefeuille.
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La persistance à long terme du momentum
La durabilité du momentum est sans doute sa caractéristique la plus marquante, et c’est ce qui le rend pertinent pour les investisseurs. Une simple stratégie long-short, qui consiste à acheter des titres performants et à vendre des titres sous-performants, aurait transformé un investissement initial de 1 dollar en plus de 10 000 dollars entre 1866 et, avec des rendements annualisés avoisinant 8 à 9%.
Ces rendements, non seulement importants, sont également hautement significatifs sur le plan statistique, avec des valeurs t bien au-dessus des seuils couramment utilisés pour évaluer la validité des résultats. Ce constat reste vrai peu importe la manière dont les portefeuilles sont construits, que ce soit avec des rendements pondérés par la valeur ou des rendements égaux. La persistance du premium à travers différents modèles renforce l’idée que le momentum est une caractéristique structurelle des marchés financiers.
Les implications pour les investisseurs institutionnels
Pour les investisseurs institutionnels, le message est clair: le momentum a non seulement résisté à l’épreuve du temps, mais il reflète également une caractéristique fondamentale des marchés financiers. Cela signifie qu’il est essentiel d’adapter les stratégies de mise en œuvre pour maximiser les avantages de l’investissement momentum.
La complexité du momentum et ses variations
Il est important de noter que le momentum ne doit pas être considéré comme une seule stratégie uniforme. Sa performance dépend fortement de la manière dont les portefeuilles sont construits. Des choix de conception, tels que l’utilisation de rendements pondérés par la valeur ou égaux, peuvent affecter tant le niveau de rendement que le niveau de risque encouru.
Pour explorer cette sensibilité, nous avons développé plus de 4 000 variantes de portefeuilles momentum. Chacune d’elles génère des ratios de Sharpe positifs, indiquant que le premium momentum est globalement robuste. Cependant, la plage de performance est significative: bien que le ratio de Sharpe médian soit de 0,61, certaines spécifications varient de 0,38 à 0,94. Ce constat souligne l’importance de vérifier rigoureusement les spécifications et d’assurer la transparence dans la conception des facteurs, surtout lors de la comparaison ou de la communication des résultats.
Les nouvelles dimensions du momentum
Au fil des décennies, la recherche sur le momentum s’est étendue au-delà des simples tendances de prix. De nouvelles formes de momentum capturent différentes manières dont les rendements persistent au fil du temps. Par exemple, le momentum fondamental, basé sur des surprises de bénéfices ou des révisions d’analystes, montre la tendance des investisseurs à sous-réagir aux nouvelles informations.
De plus, le momentum résiduel se concentre sur les motifs de rendement spécifiques aux entreprises, produisant généralement des résultats plus lisses et avec un ratio de Sharpe plus élevé. Le momentum basé sur l’ancrage, qui utilise des indicateurs tels que la distance par rapport au plus haut de 52 semaines, exploite les biais comportementaux des investisseurs.
Gérer les risques liés au momentum
Cependant, un des principaux défis du momentum reste le risque de chute. Les stratégies momentum peuvent être vulnérables à des retournements brusques, en particulier lors des changements de régime du marché. Nous avons constaté des baisses maximales allant jusqu’à –88 % pour le momentum traditionnel.
Pour atténuer ces risques, nous avons mis en œuvre une approche de gestion de la volatilité tant au niveau du portefeuille que des actions individuelles. En procédant ainsi, nous avons considérablement réduit les baisses et amélioré les ratios de Sharpe. La stratégie de momentum gérée par le risque (RM_MOM) peut générer des rendements annualisés proches de 18% avec une volatilité comparable à celle du momentum traditionnel, tout en réduisant presque de moitié les baisses maximales.
En conclusion, il est essentiel pour les investisseurs institutionnels de reconnaître que la construction de facteurs et les vérifications de robustesse à travers les conceptions de portefeuille sont primordiales. La diversification des signaux momentum peut offrir des rendements ajustés au risque supérieurs, surtout dans un environnement de marché incertain.