Le concept d’investissement par momentum est une pierre angulaire des stratégies boursières systématiques. De récentes études soulignent l’importance cruciale de cette approche pour les allocateurs, mettant en avant sa capacité à générer des rendements stables au fil du temps. Cet article explore les bases empiriques du momentum et son évolution pratique au cours des décennies, en s’appuyant sur des données historiques.
Depuis 1866 jusqu’à nos jours, une simple stratégie de long-short qui consiste à acheter des actions gagnantes et à vendre des actions perdantes a transformé un investissement initial d’un dollar en plus de 10 000 dollars. Cette performance impressionnante, avec des rendements annualisés d’environ 8 à 9 %, démontre la robustesse de cette approche sur plus d’un siècle et demi.
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La persistance du momentum au fil du temps
La longévité du momentum est sans doute l’une de ses caractéristiques les plus remarquables. Les résultats montrent que, peu importe la méthode de construction des portefeuilles, que ce soit en utilisant des rendements pondérés par la valeur ou égaux, le phénomène de momentum persiste. Ainsi, les rendements demeurent significatifs, peu importe la définition ou la période choisie pour l’analyse.
Des rendements fiables malgré les variations
Ce consensus sur la robustesse du momentum est soutenu par des analyses qui ont testé plus de 4 000 variations de portefeuilles. Chacune d’elles a produit des ratios de Sharpe positifs, confirmant l’existence d’un premium de momentum. Cependant, il est crucial de noter que les performances individuelles peuvent varier considérablement, soulignant l’importance de la construction rigoureuse des portefeuilles.
Évolutions récentes et dimensions multiples du momentum
Au cours des dernières décennies, la recherche sur le momentum a considérablement évolué, dépassant les simples tendances de prix. Les nouvelles formes de momentum, telles que le momentum fondamental, reposent sur des surprises de bénéfices et des révisions d’analystes. Ce type de momentum illustre comment les investisseurs ont tendance à sous-réagir face à l’information nouvelle.
Stratégies alternatives et diversification
En plus de cela, des concepts comme le momentum résiduel se concentrent sur des motifs de retour spécifiques à une entreprise, tandis que le momentum ancré exploite les biais comportementaux liés aux niveaux de prix passés. Ces différentes approches offrent des opportunités de diversification intéressantes, permettant aux investisseurs de mieux gérer les risques associés au momentum traditionnel.
En combinant le momentum de prix avec d’autres signaux alternatifs, comme les tendances sectorielles et les flux de capitaux, les investisseurs peuvent créer un composite multidimensionnel. Ce composite a montré des rendements moyens plus élevés et une meilleure gestion des risques par rapport à une stratégie de momentum de prix seule.
Les risques associés au momentum
Malgré ses nombreux avantages, le momentum présente également des risques significatifs, notamment en période de retournement de marché. Les stratégies de momentum peuvent subir des baisses abruptes, avec des pertes maximales atteignant jusqu’à 88 % dans certains cas. Les distributions de retour sont souvent asymétriques, ce qui complique la gestion du risque.
Pour atténuer ces risques, il est recommandé de mettre en œuvre des techniques de scalabilité de la volatilité au niveau du portefeuille et des actions individuelles. Des stratégies de momentum bien gérées, intégrant ces considérations de risque, peuvent offrir des rendements annualisés de près de 18 %, tout en réduisant significativement les drawdowns.
En conclusion, le momentum est une caractéristique durable des marchés financiers, mais son application doit continuellement évoluer. Les investisseurs qui adoptent des stratégies de momentum multidimensionnelles et gérées selon le risque seront mieux placés pour tirer parti des opportunités de rendement tout en naviguant à travers les incertitudes du marché.